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国内糖市基本面及投资机会分析
(2015-10-12 18:44:02)
标签：
杂谈财经股票期货文化 |
分类： 交--易--市--场 |
国内的基本面在座的大家都很清楚，而且在座大部分我看都是大佬比较多，我给大家把国内目前的基本面重新梳理一下，算是抛砖p引玉吧。今天我的内容主要是下面四个方面，一个是我们国内目前的两大驱动，再一个是目前来说这四个分析点，从哪几个方面来分析我们国内目前的情况，然后得出我们国内的平衡表，然后最后一部分是机会的探讨。目前这两大驱动力刚才也说过了地基本上一个是减少预期，一个是进口管控，这两个因素导致了我们现在整个白糖上涨已经有一千多个点，我们也是从4400到4500一直走到现在，所以这还得感谢国家的政策。
一个是减产预期，这个榨季基本上定格在1050，减产有20%多。下一个榨季的预估产量是950-960，刚刚陶子也讲过，这个是继续减产，这个是减产10%的情况，正是因为有这个预期在，所以它目前是往下回调的空间相当小。还有一个驱动是我们的进口管控，就是赔额外限制进口，这个是当白糖涨到4800，4900的时候，其实很多人已经开始看空，但是正是因为国家的限制进口的东西，然后导致这个内外价差突然之间继续扩大。我们后面还会再讲到，这个赔额是194.5，这个里面可能要分为A类和B类，A类是一般贸易量，它只有80到90万吨，这个B类是出口加以贸易，目前来说这个还是空白比较多的。另外一个就是它的赔额外进口的一个自律190万吨，这个是目前的两个驱动力。
下面是四个分析的地，我们分析国内无非从这几个地方分析，一个是产销，我们先看产量，这个产量大家应该非常清晰，跟同期相比，这个产量一直在最下面，所以它这个产量大家是没有任何异议的，减产肯定是达成共识了。然后这个销量，最近这个糖价为什么一直围绕在200个点区间来回的动，这个跟销量的图是有关系的。它这个相比较我们的产量，我们先看一个销糖率，其实你按照这个来看的话，它的销量是比较差的。但是你看销糖率的话还算中等，它主要是有一个大幅的减产。从这个销量上来看，就是说整个目前从5月底的销量来看，我们还是相对来说处于一个偏低一点的位置。这个销糖率是处于中等水平。
其实这个是目前我们国内最主要分析的，就是它的库存，到5月底，前面库存一直改的比较快的，因为产量本身是降低的，然后到4月，到5月份，其实5月份就销售了70几万吨，按照这个销量来算的话，这就是为什么我们国内一直横在这里，是因为这个库存没有消化完，虽然产区的库存比较少，但是很多库存在贸易商手上。因为前面这段时间，大家都预期要涨，可能囤货囤的太多的，然后拿货拿的太快了，所以目前来说这个产销倒挂的话已经成为一个常态。这个库存数据，就是你必须把这个库存消化掉，要继续消化这个库存我们国内才能有比较大的一个机会。所以目前这个横盘振荡，可能比较符合各方的一个利益。
第二个分析点，应该是属于今后，这个进口的图是截止到4月份的数据，后面是我自己估算的。按照我了解到的途径，后面5月份可能还有50几万吨，然后后面就比较少了，或者的进口量有比较少了。按照这个进口来算的话，大概给它预估的话，我们可能这个榨季，14/15这个榨季可能总归393.2万吨。这个是进口的一个情况，就是给它预估了一下，后面的进口量会减少，导致国内整个供需的问题。
第三个分析点是我们的国储，目前的国储库存大概是750-760万吨，它的平均价差不多在6300左右，这个是不是一个终极的目标，也不一定非要涨到这个位置吧。这个后面再给大家分析，因为按照我们减产的年份的话，应该是越抛越涨的，本身因为缺糖所以会抛储，会导致这个价格越抛越涨的。
然后根据前面的分析，我做了一个国内平衡表，可能有一些因素没有考虑进去，就是这个产量，1050，结转191，进口是393，出口一直是比较少的数量，就5万吨，这样可能消费。刚才有一页漏掉了，这个是四个分析点当中的第三个分析点，14/15这个榨季，我觉得保守应该是1550问吨，它明年基本上平行3%左右来估算的话，我觉得可以达到一个消费量，这是一个消费的问题，刚刚漏掉了。再回到这个平衡表，消费1550，这样算的话，可能这个榨季末只有84万吨结转。如果这样认为的话，我们总体的减转量较上个榨季是大幅降低的，而我们的新榨季要到11月中下旬才开始，这中间如果是当时进口还会是一定合理的量，如果这个中间不考虑政策的因素，在假定政策不变的情况下，新榨季之前可能会有缺口，有可能会面临短期供应紧缺的问题。所以如果这时候不够了，那怎么办呢？是增加进口，还是抛储？抛储到底是直接往外抛呢，还是轮库呢，还是直接国储降库存呢？这也是我们分别要讨论的问题，今天算是给大家引出这几个话题。我觉得比较好的抛储时间点，有可能是10月到11月份，这里可能会出现一个短期的供应缺口。所以我是假定这时候我们的政策不变，然后进口量又维持在一定比较低的情况下。如果从政策的角度来分析，我个人觉得目前来说政策的延续性还是比较强的，因为国家一旦实施这种政策的话，不会说今天实行明天就会废止。它有可能主要的目的，我个人理解为还是为了国储，还是要把整体的我们国内和国外来一个乾坤大挪移，前面很多人都在说是不是有政策阴谋什么的，我们先不考虑这个东西，但是从国家的角度来说，这个政策我觉得延续性还是会一直存在的。
然后从投资机会来说，就看到5月底的数据，我们平均售价只有4800块钱，如果按照这个平均成本的话，这个算是比较低了，如果都算进去的话，整个行业还是处于一个亏损的状态。因为可能前面低价位的时候卖的太多，所以导致它整体的销售价格比较低，如果要把糖价减少亏损，可能后面集团的挺价意愿比较强，因为目前他本身没有什么库存。然后中间商会发挥比较好的蓄水池的作用，因为目前手上的库存还可以，所以导致他补库的意愿不是很强烈，刚才前面也讲过了，就是产销区的价格倒挂会成为一个常态，这其实是一个比较健康的状态。然后还有就是目前来说，可能高位振荡短期来说更符合各方面的利益，而且这样也有利于在消费旺季来临之前把库存消化，等库存消化到一定的程度，等工业库存消化到一定的程度，这个白糖自然会涨。
还有就是我们刚才给大家分析过保护政策，如果保护政策未变，整体来说我还是比较看好我们国内的1601合约，但是大的机会，我可能觉得要从1609开始，大的牛市才真正开始。刚才陶子也分析过了，外盘这里就不再做分析了，这时候就可能出现一个情况，就是内外共振。这时候我们国内往下的空间可能会越来越小。刚才为什么要说1601，我给大家分析的，一个是减产库存，比同期下降，正好新榨季开始之前，如果有缺口，正好1601是主力合约。这个关键还是节奏的问题，你什么时候进去比较安全。白糖目前的洗盘，确实洗的叫人很没耐心。总体来说14，15年我个人认为这个榨季应该是下面有顶撑的，下面有点压，应该是一个宽幅振荡的格局，但是我长期比较好看的是16开头的这个合约，因为包括明年的减产，内外共振，如果作为长线基金的话，可以布局一些1609的机会。关于套利呢，我可能会推荐的是买1609合约，因为减产周期，一个牛市周期，他的持仓成本可能在这里，目前这个价差，前段时间最低到过20，30，这个我觉得应该是属于价差明显偏低的。而且这两个是预期不同的，因为1601是供应增长中，1609是去库存，而且去库存快去完的这么一个过程。但是这个套利同样有它的风险点，一个是我们现在限制金的政策，能持续到什么时间？如果国内一旦放缓进口的话，不管国内的缺口有多少，外盘都会来补充，可能国内就没有牛市了。还有一个是明年的这个直补政策，它到底什么时候出来，怎么一个方式，这个变数也比较大，等会看大家可以讨论。还有一个是我刚才提到的，1601面临一个短期的被逼仓，短期供应的缺口。当然风险和机会并存的，目前可能有一个比较大的遗憾点，1609的成交量太小，目前这个价差，它这个价格波动可能一下子体现不出来，如果回归的话，有可能很快就会回归这个价差。
这是一个投入机会的探讨，还有一个是关于内外价差，到目前进口利润也已经到2400了。就是价差到底什么时候回归，这个内外套还可不可以做，什么时间点做，从我个人的观点来说，包括我们公司也是这个观点，只要有政策风险的东西，大家尽量不要碰。因为这上面也有很多大的机构吃了很大的亏，就是因为忽略了政策的风险。
那它什么时候能回归呢？我觉得靠外盘上涨来实现这个回归会更现实一点，对我们国内来说，你要靠国内往下跌，这个短期来说不太现实。外盘的涨跌幅没有限制的，如果一下子起来的话，有可能一个晚上就可以给你回归一半，所以这个东西还是要回到陶子刚才讲的主题，还是外盘的问题。这个内外价差给大家参考一下，我觉得外盘支撑上涨的时间回归比较现实。我今天主要就讲这些内容，PPT比较简单，给大家抛砖引玉，希望大家讨论的时候看有什么新的观点碰撞，谢谢大家。
一个是减产预期，这个榨季基本上定格在1050，减产有20%多。下一个榨季的预估产量是950-960，刚刚陶子也讲过，这个是继续减产，这个是减产10%的情况，正是因为有这个预期在，所以它目前是往下回调的空间相当小。还有一个驱动是我们的进口管控，就是赔额外限制进口，这个是当白糖涨到4800，4900的时候，其实很多人已经开始看空，但是正是因为国家的限制进口的东西，然后导致这个内外价差突然之间继续扩大。我们后面还会再讲到，这个赔额是194.5，这个里面可能要分为A类和B类，A类是一般贸易量，它只有80到90万吨，这个B类是出口加以贸易，目前来说这个还是空白比较多的。另外一个就是它的赔额外进口的一个自律190万吨，这个是目前的两个驱动力。
下面是四个分析的地，我们分析国内无非从这几个地方分析，一个是产销，我们先看产量，这个产量大家应该非常清晰，跟同期相比，这个产量一直在最下面，所以它这个产量大家是没有任何异议的，减产肯定是达成共识了。然后这个销量，最近这个糖价为什么一直围绕在200个点区间来回的动，这个跟销量的图是有关系的。它这个相比较我们的产量，我们先看一个销糖率，其实你按照这个来看的话，它的销量是比较差的。但是你看销糖率的话还算中等，它主要是有一个大幅的减产。从这个销量上来看，就是说整个目前从5月底的销量来看，我们还是相对来说处于一个偏低一点的位置。这个销糖率是处于中等水平。
其实这个是目前我们国内最主要分析的，就是它的库存，到5月底，前面库存一直改的比较快的，因为产量本身是降低的，然后到4月，到5月份，其实5月份就销售了70几万吨，按照这个销量来算的话，这就是为什么我们国内一直横在这里，是因为这个库存没有消化完，虽然产区的库存比较少，但是很多库存在贸易商手上。因为前面这段时间，大家都预期要涨，可能囤货囤的太多的，然后拿货拿的太快了，所以目前来说这个产销倒挂的话已经成为一个常态。这个库存数据，就是你必须把这个库存消化掉，要继续消化这个库存我们国内才能有比较大的一个机会。所以目前这个横盘振荡，可能比较符合各方的一个利益。
第二个分析点，应该是属于今后，这个进口的图是截止到4月份的数据，后面是我自己估算的。按照我了解到的途径，后面5月份可能还有50几万吨，然后后面就比较少了，或者的进口量有比较少了。按照这个进口来算的话，大概给它预估的话，我们可能这个榨季，14/15这个榨季可能总归393.2万吨。这个是进口的一个情况，就是给它预估了一下，后面的进口量会减少，导致国内整个供需的问题。
第三个分析点是我们的国储，目前的国储库存大概是750-760万吨，它的平均价差不多在6300左右，这个是不是一个终极的目标，也不一定非要涨到这个位置吧。这个后面再给大家分析，因为按照我们减产的年份的话，应该是越抛越涨的，本身因为缺糖所以会抛储，会导致这个价格越抛越涨的。
然后根据前面的分析，我做了一个国内平衡表，可能有一些因素没有考虑进去，就是这个产量，1050，结转191，进口是393，出口一直是比较少的数量，就5万吨，这样可能消费。刚才有一页漏掉了，这个是四个分析点当中的第三个分析点，14/15这个榨季，我觉得保守应该是1550问吨，它明年基本上平行3%左右来估算的话，我觉得可以达到一个消费量，这是一个消费的问题，刚刚漏掉了。再回到这个平衡表，消费1550，这样算的话，可能这个榨季末只有84万吨结转。如果这样认为的话，我们总体的减转量较上个榨季是大幅降低的，而我们的新榨季要到11月中下旬才开始，这中间如果是当时进口还会是一定合理的量，如果这个中间不考虑政策的因素，在假定政策不变的情况下，新榨季之前可能会有缺口，有可能会面临短期供应紧缺的问题。所以如果这时候不够了，那怎么办呢？是增加进口，还是抛储？抛储到底是直接往外抛呢，还是轮库呢，还是直接国储降库存呢？这也是我们分别要讨论的问题，今天算是给大家引出这几个话题。我觉得比较好的抛储时间点，有可能是10月到11月份，这里可能会出现一个短期的供应缺口。所以我是假定这时候我们的政策不变，然后进口量又维持在一定比较低的情况下。如果从政策的角度来分析，我个人觉得目前来说政策的延续性还是比较强的，因为国家一旦实施这种政策的话，不会说今天实行明天就会废止。它有可能主要的目的，我个人理解为还是为了国储，还是要把整体的我们国内和国外来一个乾坤大挪移，前面很多人都在说是不是有政策阴谋什么的，我们先不考虑这个东西，但是从国家的角度来说，这个政策我觉得延续性还是会一直存在的。
然后从投资机会来说，就看到5月底的数据，我们平均售价只有4800块钱，如果按照这个平均成本的话，这个算是比较低了，如果都算进去的话，整个行业还是处于一个亏损的状态。因为可能前面低价位的时候卖的太多，所以导致它整体的销售价格比较低，如果要把糖价减少亏损，可能后面集团的挺价意愿比较强，因为目前他本身没有什么库存。然后中间商会发挥比较好的蓄水池的作用，因为目前手上的库存还可以，所以导致他补库的意愿不是很强烈，刚才前面也讲过了，就是产销区的价格倒挂会成为一个常态，这其实是一个比较健康的状态。然后还有就是目前来说，可能高位振荡短期来说更符合各方面的利益，而且这样也有利于在消费旺季来临之前把库存消化，等库存消化到一定的程度，等工业库存消化到一定的程度，这个白糖自然会涨。
还有就是我们刚才给大家分析过保护政策，如果保护政策未变，整体来说我还是比较看好我们国内的1601合约，但是大的机会，我可能觉得要从1609开始，大的牛市才真正开始。刚才陶子也分析过了，外盘这里就不再做分析了，这时候就可能出现一个情况，就是内外共振。这时候我们国内往下的空间可能会越来越小。刚才为什么要说1601，我给大家分析的，一个是减产库存，比同期下降，正好新榨季开始之前，如果有缺口，正好1601是主力合约。这个关键还是节奏的问题，你什么时候进去比较安全。白糖目前的洗盘，确实洗的叫人很没耐心。总体来说14，15年我个人认为这个榨季应该是下面有顶撑的，下面有点压，应该是一个宽幅振荡的格局，但是我长期比较好看的是16开头的这个合约，因为包括明年的减产，内外共振，如果作为长线基金的话，可以布局一些1609的机会。关于套利呢，我可能会推荐的是买1609合约，因为减产周期，一个牛市周期，他的持仓成本可能在这里，目前这个价差，前段时间最低到过20，30，这个我觉得应该是属于价差明显偏低的。而且这两个是预期不同的，因为1601是供应增长中，1609是去库存，而且去库存快去完的这么一个过程。但是这个套利同样有它的风险点，一个是我们现在限制金的政策，能持续到什么时间？如果国内一旦放缓进口的话，不管国内的缺口有多少，外盘都会来补充，可能国内就没有牛市了。还有一个是明年的这个直补政策，它到底什么时候出来，怎么一个方式，这个变数也比较大，等会看大家可以讨论。还有一个是我刚才提到的，1601面临一个短期的被逼仓，短期供应的缺口。当然风险和机会并存的，目前可能有一个比较大的遗憾点，1609的成交量太小，目前这个价差，它这个价格波动可能一下子体现不出来，如果回归的话，有可能很快就会回归这个价差。
这是一个投入机会的探讨，还有一个是关于内外价差，到目前进口利润也已经到2400了。就是价差到底什么时候回归，这个内外套还可不可以做，什么时间点做，从我个人的观点来说，包括我们公司也是这个观点，只要有政策风险的东西，大家尽量不要碰。因为这上面也有很多大的机构吃了很大的亏，就是因为忽略了政策的风险。
那它什么时候能回归呢？我觉得靠外盘上涨来实现这个回归会更现实一点，对我们国内来说，你要靠国内往下跌，这个短期来说不太现实。外盘的涨跌幅没有限制的，如果一下子起来的话，有可能一个晚上就可以给你回归一半，所以这个东西还是要回到陶子刚才讲的主题，还是外盘的问题。这个内外价差给大家参考一下，我觉得外盘支撑上涨的时间回归比较现实。我今天主要就讲这些内容，PPT比较简单，给大家抛砖引玉，希望大家讨论的时候看有什么新的观点碰撞，谢谢大家。
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