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　　日前,广西2009/2010榨季白糖产量预估由760万吨下调至730万吨,而云南产区的产量预估也下调到180万吨左右,仅这两大主产区的最新产量预估就较11月初糖协预期的1200万减少了50万—60万吨。

    日前,广西2009/2010榨季白糖产量预估由760万吨下调至730万吨,而云南产区的产量预估也下调到180万吨左右,仅这两大主产区的最新产量预估就较11月初糖协预期的1200万减少了50万—60万吨。目前南方主产区干旱仍在延续,干旱炒作空间仍存,12月份霜冻预期逐渐升温,天气因素为糖价的上涨也提供了充分的理由。

　　2009/2010榨季国内白糖供应短缺是没有疑问的,但在连续拉升以后,目前南宁现货价格已经达到4900元/吨,离2005/2006榨季的高点越来越近。目前市场是将潜在的利好都考虑在内,盲目的乐观已经将糖价逐步拉入超买阶段。一旦之前的利好完全消化或者没能够有效兑现,上涨动力就会减退。那么目前市场的利多是否已经完全消化?以下将通过往年的数据来寻找答案。

　　11月初的全国糖会上,中糖协预测新榨季国内食糖产量仅能达到1200万吨的水平,消费量却将超过1400万吨,缺口超过200万吨。但目前产量预估已经下调60万吨,约1140万吨,而消费在2000年以来平均年增6.1%,若以此为基准消费总量能达到1442万吨,那么供需缺口302万吨。如果这一预期实现,那其将是近20年以来最大供需缺口。

　　既然供需关系是糖价的主要决定因素,反映供需的供需缺口自然对糖价有重要的指引作用。

　　2000/2001榨季以来,现货年平均值与峰值的差价在900—350元/吨,我们取其均值652元/吨作为2009/2010榨季现货平均价格与峰值的预测值。综合以上,2009/2010榨季国内主产区白糖现货平均价格在4000—4450元/吨,而峰值价格在4600—5100元/吨。

　　期货市场相对现货通常具有区间一定的溢价,这里为了将对现货价格运行区间的判断引入到期货价格判断上,我们再来看一下“期货—现货”溢价情况:把2008年以来的期货主力合约价格与主产区现货价格进行比较,得到长期以来期货主力合约对现货价格的溢价平均为421元/吨。

　　之上提到的2009/2010榨季国内主产区白糖价格峰值区间为4600—5100元/吨,对应郑糖主力合约的峰值运行区间在4621—5521元/吨。目前郑糖主力合约已经到5300元/吨,已经接近了这一区间的上沿,达到了超买状态。

　　需要强调以下两点:

　　1.以上的预测模型是只考虑到供需关系对于糖价的影响,但事实上,影响糖价的因素还有很多,包括通胀预期、资金的偏好等等。所以在预测的准确性肯定会有偏差。

　　2.关于供需缺口目前只考虑潜在的产量减少,但是一旦糖价居高不下,是否减弱白糖对替代品的竞争力从而减少消费量,这是值得关注的。

　　观点:通过以上的分析得出结论是,糖价在连续飙升以后,已经进入2009/2010榨季的价格运行区间上沿,达到了超买状态。但超买并不意味着会马上下跌,毕竟目前仍处于天气炒作的敏感期。但是对于后期价格的走势需要保持谨慎的态度。