“至强者居弱，至刚者示弱；太强易断，太刚易折；

  强则无退路，刚则锋芒露；弱而能退，退而安全，退而能进，以退为进，变化无穷”

                                                   —— 摘自 至心善慧的博客

 

 

如果小兵的思想对你有启发，你不需要感激我。尽可能多做好事，与人为善，爱护环境，节约能源，帮助身边那些需要帮助的人，不杀生，或减少杀生，不憎恨，或减少憎恨，种善果，结善缘，为了我们共同的世界和地球，也为了我们自己。

 

如果因为小兵的妄言，导致你的亏损，我向你道歉，这不是小兵的本意。

我所写的，我所想的，只是我所要做的，这里记录我成长的点滴，7站成王，这只是小兵面临的第一场战役。

 

我希望大家在这里收获的是思想启发，而不是发财的梦想。

 

 

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小兵漫步指数已经成立快一个季度了，大部分持股已经公布了年报，有必要反思一下，特别是对表现全球倒数第一的小兵消费指数。小兵消费指数没有最低，只有更低，本月成功超越印度孟买敏感指数，位列全球倒数第一。

  

2011-3-26	今日净值	本年增长
小兵基金指数	1.135	13.5%
小兵银行指数	1.128	12.8%
小兵工业指数	1.099	9.9%
中证工业	1.070	7.0%
小兵指数	1.062	6.2%
上证指数	1.060	6.0%
沪B指数	1.057	5.7%
基金指数	1.046	4.6%
标普500	1.041	4.1%
深证成指	1.039	3.9%
深B指数	1.008	0.8%
恒生指数	0.991	-0.9%
中小板指	0.987	-1.3%
中证消费	0.975	-2.5%
创业板指	0.942	-5.8%
印度孟买敏感	0.904	-9.6%
小兵消费指数	0.884	-11.6%

 

  

小兵消费指数
2011-3-26	本年增长
匹克	2.9%
谭木匠	-15.5%
郑燃	-7.3%
李宁	-21.1%
雨润	-6.8%
达芙妮	-21.8%
小兵消费指数	-11.6%

 

 

反思一、白马股的陷阱。

  

例如，李宁，百丽，这些港股中大白马股，过去经常维持在40%左右的业绩增长，而市场通常给出30倍PE的估值。如果某一年增长放缓到20%之下，市场迅速调整到15倍之下的PE，这对投资者来说就是一场灾难。

 

例如目前的味千，百丽都是30倍静态PE，而李宁调整到11倍PE左右，1年前这几只股票的估值还相仿。

客观来说，味千，百丽，这类公司，每年都会出现20倍PE左右的股价低点，如果市场调整时，以20倍PE买入味千，百丽这些股票，预期收益率如何呢？

假定该类公司未来业绩放缓到15%增长的时候，市场给出12倍PE（因为市场会更悲观）。分3种情况。

 

1）未来5年，仍能维持30%的业绩增长，5年后业绩增长为15%左右。那么未来5年的复合收益率是20%。

2）未来3年，仍能维持30%的业绩增长，3年后业绩增长为15%左右。那么未来3年的复合收益率是13%

3）未来1年，仍能维持30%的业绩增长，1年后业绩增长为15%左右，那么未来1年的复合收益率是-19%。

 

任何公司，迟早会遭遇业绩下滑的那一天，而且公司的股价通常在那一天到来之前就开始大幅下跌。结合面临的危险，20倍PE的买入价实则是一个非常平庸的买入价。而这些白马股通常只有很少的机会出现20倍PE。所以白马股的投资机会很少，通常只有在大熊市的时候，出现15倍PE左右的买入价，而且大熊市导致业绩被外力压缩，为其后的牛市腾飞做了业绩储备。

 

反思2：连环套，30%，30%，20%

李宁的股价下跌经历了3个连环套。

 

1）换标后，业绩预期下滑。                             股价下跌30%。32元跌到23元。

2）订单增速下滑，管理层表态业绩增速下滑。             股价下跌30%。23元跌到16元。

3）港股调整5%，港股消费股调整10%，弱势消费股调整20%。 股价下跌20%。16元跌到13元。

 

小兵实际操作，第一次和第二次买入在25港币左右，第三次买入在20港币左右。20港币之下放弃了买入。

李宁是小兵消费指数中的第四持股。

 

小兵对李宁的业绩判断并没有太多出入，为什么眼看着李宁从32港币跌到13港币呢？

原因：小兵对白马股的盲目崇拜。不相信李宁会跌破15倍PE。

即使是分散投资，也要学会放弃一些实则平庸的投资机会。没有非买不可的股票。

 

反思3：尽量早，尽量低，持续竞争优势。

尽量早，以尽量低的价格，买入具有持续竞争优势的股票。可以预防95%的失败。

说白了，李宁的的问题是因为自身的竞争优势不明显，而买入时机应该在06年之前。

考察目前的小兵消费指数持股：

谭木匠，郑州燃气，雨润食品，具有较强的护城河。

而匹克、李宁、达芙妮，相对竞争优势不明显。

 

对竞争优势不明显的公司，要把买入价设定的非常低，以重仓价买入。

比如匹克，由于买入价不高，而现阶段成长性较好，并没有引起亏损。

 

茅台，云南白药，这些都具有较强的护城河，但如果买的比较晚，仍不见得是好投资。

 

反思4：今后的投资

1）尽可能用10倍PE去买入未来几年20%～30%复合增长的公司。

2）目前的1～3年期理财产品收益率在7%～12%之间，所以股市的估值优势慢慢丧失。

 

小兵喜欢用50ETF判断价值，年初的时候，参数为：长期无风险利率6%，ROE16%，股票类投资长期溢价率23%（参照美股历史，A股历史平均溢价70%，但预计未来和美股接轨）。

那么50ETF的合理估值为：16%/6%*1.23=3.3倍。2.0倍的50ETF相对于6毛钱买1元钱的东西。

 

计划没有变化快，目前无风险收益（或极低风险收益）持续提高，如果用8%表示。那么50ETF的合理估值为：16%/8%*1.23=2.46倍。2011年3月27日，50ETFPB2.25倍，也就是目前估值合理稍稍偏低，并没有明显的价值优势。

 

未来预计继续加息让无风险（或极低风险）利率提高至9%，而高企的通胀会在某一时段侵蚀上市公司的毛利，A股的ROE不会长期维持在16%的高位，假设回落到14%。

那么50ETF合理估值为：14%/9%*1.23=1.9倍。

 

综合考虑，小兵会在3000点之上，将仓位逐渐降低至75%左右。卖出的资金一部分打新，一部分买入固定收益类理财产品。

 

说明：5年内上证指数超过10000点仍然是大概率事件，但在持续加息的过程中，上市公司利润增速下滑，上证50仍有可能回踩1.5～2.0倍PB，如果加息周期越长，这种可能性就越大。上证50的2.0倍PB对应上证指数大约2700点，1.5倍PB对应上证指数大约2000点。998涨到6124只需要2年的时间，同样2000点涨到10000点也只需要2年时间。

也许你会问，既然你坚信上证指数会到10000点，还怕回踩2000点吗，实话实说，小兵还没有修炼到处变不惊的程度，上证指数跌到2000点，肯定会影响心情，遍地都是黄金，手里没有现金，能不影响心情吗？

 

最重要的是3000点～10000点，100%的仓位和75%的仓位收益差距并不大。

 

举个例子：投资者A，投资者B。

未来5年股指最高涨到10000点，如果你平均8000点卖出股票，那么你一定是这轮牛市中前5%的高手。

投资者A，3000-8000点满仓，收益是167%。

投资者B，3000点仓位是75%，那么8000点的时候，股票部分的收益率是75%×1.67=125%。

现金部分的收益率是25%×60%=15%。总体收益是140%。比投资者A收益低27%。

（现金部分5年收益60%，意味着每年10%的复利，通过打新，或者高收益理财完全可实现）

第二种情况，如果股指回落到2000点，投资B在平均2200点左右满仓。那么现金部分的收益是25%×2.6=65%。那么你的总体收益是190%。比投资者A的收益高23%。

 

实际上两种情况下，投资者A和投资者B的收益差不多，看你是哪种投资者。我喜欢b类投资者，因为如果股指回到2000点，二线股（中小板）可能只有15倍PE，那么未来的收益应该会远超指数涨幅。

 

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小兵的想法，不见得适合你。