已公开发行上市交易的创业板新股莱美药业（300006），之所以能在众多申请者中脱颖而出，与公司拥有的核心技术：淋巴靶向治疗的纳米药物技术、药物微纳米分散及混悬制备技术（围绕该项核心技术，公司已获得3 项国家发明专利，并有5 项发明专利申请已被受理）等不无关系。公司的主要产品分为两类：抗感染类药物和特色专科药(包含癌症手术用纳米炭混悬注射液、肠外营养药N（2）-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺制剂等)，抗感染类药是个传统市场，公司虽然有一定的优势，但基本只能保持公司稳定增长。投资者投资创业板公司的胃口显然不是博取稳定增长。公司的看点关键在于运用淋巴靶向治疗的纳米药物技术、药物微纳米分散及混悬制备技术等研制的特色专科药能否在成都以外的市场成功推广。

现有特色专科药占比较低

从其招股说明书来看，特色专科类药物的销售额和占总体业绩比重如下：

虽然每年销售额都增长，但与公司的总体业绩增长速度相仿（甚至还略有下降），并无出众之处。

注：在招股说明书开端的“重大事项提示”中有这样一段描述“····其中，淋巴靶向治疗的纳米药物技术处于国际领先水平，药物微纳米分散及混悬制备技术和无菌原料药制备技术处于国内领先水平。报告期内，公司利用上述技术生产的产品主要包括纳米炭混悬注射液、氨曲南原料药及制剂、N（2）-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺原料药及制剂等。2006 年至2009 年上半年，上述产品占自产产品销售收入的比例分别为7.02%、21.49%、27.38%和43.56%。”，表面看来数字光鲜，实际只是在分子/分母的统计口径上做了合理的包装，在分子里包含了“氨曲南原料药”（该部分近几年增长很快，09年上半年销售额就达2465万元，）等非看点的品种，而在分母里扣除掉了“流通”渠道（09年上半年销售额2800万元）等非自产的销售部分。

创新药品纳米炭混悬注射液，市场前景尚不明朗

从公开资料可知：“纳米炭混悬注射液作为公司一个创新性的药品，采取了如下销售模式：以标杆城市、标杆医院的建设为产品上市初期的销售突破口，与此同时，建立全国肿瘤外科医生专家库，定期和不定期进行学术拜访和交流，开展产品上市后多中心临床科研合作再认证，为下一阶段的快速增长奠定学术推广基础。目前已在标杆城市和标杆医院取得了良好的市场效果：2008 年纳米炭混悬注射液在标杆城市（成都市）的销量达到1945 支，其中标杆医院华西医科大学附属第一医院（是全国病床数最多的三级甲等医院，具有较高的学术影响力）的销量达到1409 支。同时，把北京、上海、天津、广州、武汉、南京、重庆等地作为学术教育重点城市。经过4 年多的推广教育，公司已建立了拥有3000 多名肿瘤外科医生专家信息的数据库，并已与200 多名专家进行过一对一的学术交流；在40余家三甲医院开展了70 项上市后临床科研合作项目；针对产品的临床疗效和扩大临床应用组织了多次全国性的学术会议，十余次省级学术会议。产品推广的第一阶段工作计划于2009年底完成。公司计划加快对全国市场的开拓，每年都按标杆城市的建设要求开拓出3个新的产品运用城市，争取三年内新开拓15个城市市场。力争在2012 年有10-15 家医院达到标杆医院的销售水平，有规模销售的三级甲等医院达50家以上，在150家以上医院运用于临床。”

标杆城市（标杆医院）取得如此销售收入，我们尚难以断定其成功。也就是说，该样板市场是否成功以及能否在全国快速成功复制不得而知。首先，样板医院华西医科大学附属第一医院地处成都，而公司的核心层来自于成都，其与样板医院的历史渊源和关系我们不清楚。众所周知，对于处方药，尤其是非医保类的，关系营销是关键。另外，从公开资料也无法得知样板医院的开拓和销售成本，即样板医院作为独立销售单元核算的盈利空间有多大。综上，该样板医院能否在全国成功复制，从公司的公开资料上看不出任何端倪。

公司的“集成创新”营销难言竞争优势

招股说明书如是说：

“公司在销售模式上不断革新，注重吸收和采纳最新的营销理念和方式，确立了集成创新的营销模式。集成创新的营销模式是构建在数据库营销模式为依托的细化招商模式的基础上，以优化营销价值链为目的，与下游分销渠道分工协作，强化公司主导地位，通过对价值链各环节的系统管理和营销队伍有组织的努力，形成快速稳定、效率增值的共生性销售网络，从而提高营销效率降低销售成本。

① 细化招商就是寻找拥有终端医院客户的经销商，打破一、二、三级的传统代理制，其目的就是减少中间环节的经销商，同时进行长期帮控，深度协销，从而提高产品在市场中的价格竞争力。

② 数据库营销是指在本公司具有一定竞争优势的区域内，为进一步巩固和扩大市场占有率，通过大量收集行业和销售信息，整理分析后分类加入相关数据库，借助数据库中丰富的信息，销售人员可以直接找到潜在客户并进行有针对性的营销活动。公司营销数据已收集了全国数千家医药商业企业和医院的信息，公司产品已成功销往全国30 个省（自治区、直辖市），与公司目前有直接业务往来的医药商业企业已达1000 余家。”

从以上描述来看，所谓的“集成创新营销”只是渠道扁平化和客户关系管理而已，谈不上什么根本性的创新和优势，其营销之路仍然任重而道远！

当然，分析了这么多，并不是怀疑公司的价值。既然是创业板，就是创业型的企业，如果其已经被验证是真正的创新型企业，其创新药已经被市场广为接受，那公司的价值就远不是现在的16.5元的发行价所能涵盖了，这在美国的创新类生物制药上市公司的市场价值上已有众多参照标杆。