跨越巅峰：两河口水电站最终造价真会那么高吗？
(2016-04-11 13:35:23)
跨越巅峰：两河口水电站最终造价真会那么高吗？
$川投能源(SH600674)$ $国投电力(SH600886)$ 本周国投和川投陆续公布年报，关于两投的业绩增长雪球又开始讨论，两河口水电站的造价问题又被提及，特别是664亿的总造价直接影响未来两河口水电的收益，但是，两河口水电的实际造价真会那么高吗？
在2011年之前两河口水电静态投资预算是279亿，但是2012年以后大幅上调到664亿，造成两河口水电静态投资预算增加的原因是什么？一、移民费用大幅提高，两河口的移民费用2012年之后大幅上调到150亿，应该说在更加注重水电环境和移民保护的情况下，提高移民补偿是情理之中，二，工程延期。两河口水电站原来预计2017年建成投产发电，在编制新的预算之后，工程最后竣工延期到2023年，这样就造成了工程成本预算的大幅提高，因为投资年限越长，根据物价水平以及工资水平增长的所计算的工程成本大幅上升，同时工期延长也使得利息资本化的金额大幅上升。
在2012年之前，国内水电的定价机制是一站一价，发改委会根据每个水电站的不同造价给予不同的电价，造价越高，电价就越高，作为水电投资方也有动力去提高工程预算来争取更高的电价，两河口大幅提高工程预算也有这方面的考虑。
影响两河口工程造价的因素
1、工期。两河口的建设总工期将有5年左右，2014年9月，两河口水电站拿到了国家发改委项目核准的批复，这一批复使得两河口水电站有望在2020年之前投产发电，比工程概算的2023年将提高三年以上，将大大节省投资支出。
2、利息资本化减少。在两河口的工程预算中，利息资本化概算就有137亿，截止15年底，两河口资本化金额只有19亿，随着两河口工期提前，加之最近几年历次降息，两河口的利息资本化金额将比预算大幅减少，预计最终的利息资本化金额将在70亿左右。
3、建筑业营改增有助于两河口降低成本。目前水电站总体造价成本中，只有发电机组有抵扣进项，从今年五月开始国家全面实施营业税改增值税，预计两河口增值税抵扣进项金额会大幅增加，有利于两河口降低工程造价。
4、物价整体涨幅低于工程预算。随着产能过剩，近几年国内钢材水泥以及燃料的价格一直维持低位，几乎没有增长，也有利两河口降低工程成本，人工成本增加已在工程预算增加之内，工期的缩短也有利控制人工成本的增长。
5、近几年竣工的锦屏一二级、官地、以及桐梓林水电造价均低于工程预算，其中锦官的造价只有工程预算的90%左右，桐梓林目前已经全部投产，工程造价只有预算的80%左右。
6、电力市场化后雅砻江公司也会工程造价方面更加注重节约支出。
总之，未来两河口水电站的投资成本会大幅低于预算的664亿，个人预计最终的工程造价在500亿到550亿之间，加上对下游的梯级补偿效应，两河口度电造价将不超过2.5元，两河口未来的资本回报率会达到20%左右。@山行 @唐朝
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最近在忙一件事情，就是那个澜沧江的梯级电站给湄公河下游国家补水抗旱，国家防总一纸调令，每天保持2000立方米的流量往下游放水，假如没有这些水库水电站，那么天然流量是多少呢？只有500的样子。这事，越南等国可喜坏了，在几十年没曾遇到过的大旱面前，海水倒灌都只能用咸水了，有这么几个大水库，每天1.8亿方哗哗的来了，这个效益怎么估算呢？在中国，部分可能没有明确直接的效益补偿，但是既然中国愿意花大力气来做这件事，一定是看到了好处，也一定不是一毛不拔。我刚才讲的是抗旱供水，再说另外一个水库，大唐公司为大股东的亭子口，这个水库在嘉陵江的干流，四川广元市，是2008年汶川地震后建的，有了这个水库，嘉陵江沿岸的7个城市防洪能力提高一大截。实际上，这个水库的发电能力一般，主要作用是防洪，所以国家给了一大笔钱，但是依然靠发电没法实现盈利，于是，国家给批了一个上网电价0.48元。好了，扯了上面这么一大堆，回到两河口，我们看看两河口的地位，两河口建成后，超过100亿的库容，百亿级别在中国建成了的屈指可数，未来可以看到还会有的，一个是三总的白鹤滩，一个一直存在争议的虎跳峡（后改名龙盘），所以，懒得扯发电能力，单从水资源储备角度，这都是一个宝库；然后再说将实现2000多万千瓦的水电具备多年调节能力，这个价值又是多少？最后，再告诉你，两河口还有防洪库容20亿防洪库容。是的，就这么一个工程，你天天质疑、天天怀疑，有意思吗？三峡不是当年连专家都质疑不盈利么？京沪高铁不是也认为要亏本么？
如果你还无法消除疑虑，给个数据吧。
《四川省发展和改革委员会关于四川电网统调水电站试行临时分类标杆上网电价的通知》（川发改价格［2015］116号）“一、按调节性能试行临时分类标杆上网电价。径流式水电站标杆上网电价维持现行的0.308元/千瓦时（含17%增值税，下同），季调节（含不完全年调节）水电站标杆上网电价为0.35元/千瓦时，年调节和多年调节水电站标杆上网电价为0.39元/千瓦时。对带公益性的航电工程上网电价按省政府确定的在径流式电站标杆上网电价基础上实行“船闸投资加成加价”原则核定。”
看好了，0.39元/千瓦时，算出来不盈利？
$长江电力(SH600900)$ $国投电力(SH600886)$ $川投能源(SH600674)$
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