【河之洲点评】最富有的投资者是那些最善于测量人类心理变化的人，而非最善于预测艾克森一美孚每股盈余的人。整个股市心理学派就是建立在这个理论上。由于股价具有周期性，有些人靠着和群众对作而成功。但你很少听到采用这种方法的人输到一无所有。成功投资很困难。即如果投资人以买进并持有的方式投资股票非常长的时间，则股票的报酬率，即使经过风险调整，还是超过较无风险的债券和其他固定收益工具。

◆先知所预示的未来◆

人类一向对窥探未来感到痴迷。古希腊将军寻找聆听过德尔菲神喻的人，以指引军队之征战方向。占卜算命至今仍历久不衰。华尔街雇用一群非常聪明的人，解读市场行为内部对未来股价的看法。

我们对未来之事，可以预期到何种程度？我们天生都有衡量机率的能力，这项天分指引我们处理大小事务，从生活琐事到生死攸关之事。

其实过去数十年来的美国经济和世界经济，值得参考之处非常多，尤其是如果我们采用丘吉尔的看法：“你回顾得越久远，对未来就看得越远。”

连续掷出十次铜板正面的机率是0.1%；于是当你有数百万名掷骰子者或投资人时，就会出现数千名非常成功的掷骰子者或投资人。

人性以非理性的形式成为主导，而投资人则急于砍掉部位以解除痛苦，完全不管这么做在金融操作上是否恰当。

当市场表现理性时，一如其大多数时候，它们看起来像是在做“随机漫步”。当陷入恐惧时，大家急于脱困，股价将会暴跌。而当大家感染贪婪时，会把股价炒高以荒谬的水准。

最富有的投资者是那些最善于测量人类心理变化的人，而非最善于预测艾克森一美孚每股盈余的人。整个股市心理学派就是建立在这个理论上。由于股价具有周期性，有些人靠着和群众对作而成功。但你很少听到采用这种方法的人输到一无所有。

人类天生从兴奋摆荡到恐惧再摆荡回来的倾向似乎永远存在：数代的经验似乎无法磨练这种倾向。我同意我们从经验中学习，而且从某个观点看，我们的确如此。市场参与者能够预见的金融危机，很少真正发生。突然发生的恐惧或兴奋是无人可以预期的现象。

成功投资很困难。即如果投资人以买进并持有的方式投资股票非常长的时间，则股票的报酬率，即使经过风险调整，还是超过较无风险的债券和其他固定收益工具。“我最喜欢的持股期间是永远。”巴菲特在一次访问中说道。市场对于愿意忍受焦虑，看着净值波动超过华尔街所谓“安睡点”的投资人，给予奖赏。

长期经济预测建立在两组稳定的历史资料上（一）人口，（二）生产力增长，为知识逐渐增长的结果，也是持续增长的来源。

在我的经验里，最重要的是我们的法治特性。两个多世纪以来，对人权，尤其是财产权上无与伦比的保护，对我们经济的所有参与者而言，包括本国出生者和移民，在冒险和繁荣上有着深远而重要的贡献。个人自由的原则触及美国人的深层文化基调——我们的宪法信仰：法律之前人人平等。

人类处逆境时坚持到底并追求进步的行为并非偶发事件。适应是我们的天性，因此，我对我们的未来深深感到乐观。从德尔菲先知到华尔街的未来主义，预言家都想善用这个人性趋向：长期的正向趋势。启蒙运动在人权和经济自由上的观念，已经解放了数十亿人，让他们追求自己的希望——努力让自己和家人的生活过得更好。然而，进步不会自动发生；必须靠未来适应，因为现在还无法想象。但我们天生所要追求的希望，其边界永不封闭。

（文/艾伦•格林斯潘）