【河之洲点评】投资决策不会因大多数人赞同而正确，也不会因某个重要人物赞同而正确，而只会因假设正确、依据的事实正确、推理正确而正确。只有依靠知识和推理才能实现保守投资。不要试图对未来、对大盘作出预测，以前、现在，以及将来都没人能准确预测未来，若预测正确也不代表其真正会预测。巴菲特坦言：我不知道市场何时上涨或下跌，我无意预测股票市场或者某只股票一年或两年内的走势，因此我对此一无所知。我也相信这对一个长期投资者没有任何意义。

◆巴氏62年信：投资哲学与复利之乐◆

基本原理

一些合伙人不得不承认，耐着性子读完整封信有时挺困难的。那不妨开篇强调一下基本原理。

（1）我没有对合伙人承诺过收益。那些以每月0.5%的利率收到红利的合伙人只是拿回属于他们自己的资金。

（2）任何一年，如果合伙基金的收益率低于6%，那么，那些按月领取红利的合伙人次年按照期初投资额的0.5%按月领取的款项将会自动减少。

（3）我们所说的合伙基金的净收益（损失）都是基于市场价值计算得出。

（4）合伙基金的业绩比较基准是平均的投资水平，而非绝对收益。

（5）我认为业绩衡量时间最少为三年，五年则更佳。

（6）我从不作市场预测。

（7）我不承诺收益，但我可以承诺：

A.我们投资的基础是股票的内在价值，而非股票受欢迎的程度；

B.我们通过保持合理的安全边际和适当的分散投资将投资本金的永久性损失；

C.我的妻子、我的孩子和我几乎全部的身家都在合伙基金里。

1962年年末道指缩水了79.04点，即10.8%。考虑到全年大约23.3点的股利，道指的总损失为7.6%。合伙基金的收益率为13.9%。

复利之乐

据称，伊萨贝拉女皇给哥伦布环球探险的初始投资资本不过30000美元。这可算是一个比较成功的风险投资了。如果不考虑发现新大陆所带来的心理上的满足，即便当时法律已经承认squatter’s right，这项交易的回报也赶不上对IBM的投资。如果当时把30000美元投入年复合收益率为4%的项目，到现在大约值2，000，000亿美元。那些对曼哈顿印第安土著怀有深深歉意的历史学家或许也可以从中得到部分安慰吧。要想提高奇妙复利的最终结果，一要活得足够长，二要提高复利收益率。

我们的投资哲学“不要寄希望于好的出售价格。要保证购买价格非常便宜，这样即使以普通的价格出售，都可以获得良好的利润。好的出售价格不过是蛋糕上的糖霜，锦上添花而已。”

今年，我们的工作地点从家里搬到了一个稍微像样点的办公室里。我很享受重新回到朝九晚五的上下班生活，也很享受终于不用把任何事情都记在信封背面了。

（文章摘录：巴菲特1962年致合伙人的信）