河之洲点评：分析得很不错：如果能提前发现诱饵，那么投资就是基于潜伏的左侧交易，成功的概率大大提高。真正值得长期投资的股票是很小范围的股票，超出这个圈子价值投资的法则就会失灵。真正的趋势投资者是需要学会研究宏观经济而不仅仅是技术分析的。

◆巴菲特：他不是一条鲨鱼而鲸鱼◆

或许是庄家思维太根深蒂固了，许多投资者的行为金融学跟着跟着庄家这条大鲨鱼走。但是，从价值投资的角度看，庄家这头鲨鱼又是跟着诱饵走，诱饵即企业的利润。《笑傲股市》这本经典的投资书籍今天依然有很强的指导性。如果能提前发现诱饵，那么投资就是基于潜伏的左侧交易，成功的概率大大提高。问题是庄家和机构的调研能力强于普通的投资者，率先潜伏的总是王亚伟这类依靠集团作战的“高手”，那么普通投资者何为呢?跟着鲨鱼走似乎能有一些收益，但是鲨鱼注定是“声东击西”的，“防不胜防”啊。

　　成功而可持续的投资大多数是依靠预测，少数是依靠跟随和反应灵敏。预测能力决定利润空间。巴菲特的预测能力是值得借鉴的。就在普通的不能再普通股票中，富国银行、美国合众银行、强生、卡夫食品、宝洁、沃尔玛、设备制造商英格索兰，埃克森美孚、通用电气和美国联合包裹运输公司(UPS)等竟然是巴菲特的最爱。对于新生力量巴菲特反而常常保持“敬畏和敬而远之”的态度。这是非常耐人寻味的。西格尔也说过，价值型股票比成长型股票在长期看收益更佳。笔者更喜欢苹果、Google这样的公司，其次是诺基亚，因为这是从林业公司到通信公司转型的范例，再其次才是沃尔玛。但是象比尔·米勒这样的高手，对于戴尔电脑和美国在线的投资使其大获成功。但是随着他的投资出现几次重大失误后，便毁灭了他的英名。投资的鲨鱼往往在一连串胜利后陷入滑铁卢。因此盲目跟风这些鲨鱼是成败两说的。巴菲特不是一只鲨鱼，而是一只鲸鱼。价值投资也许是不喜欢创新的，相反是比较复古的。巴菲特用440亿美元去买铁路公司，而铁路公司的辉煌可能要追溯到上个世纪初期。

　　巴菲特的投资模式被很多人研究和推广，但是仍有未真正挖掘出来的“矿产”。他的投资预测是最反预测的。例如他说过不关心宏观经济。最初笔者认为这是一种障眼法，因为巴菲特有关全部清仓退出股市的经历，这只能用趋势投资来解释吧。他的长期投资的成功被许多研究者用复利理论来解释，还美名其曰“时间的玫瑰”。事实上，确实需要把股票分成价值型股票和成长型股票。这两类股票的属性应该是完全不同的。前者更加适合防御性投资以及表现出利润持续稳定增长的趋势，而后者恰恰是火箭般的上升与回落，对于这类股票的把握必需是激进的进攻性打法，控制好投资周期。否则，比尔·米勒的教训将重现，真正值得长期投资的股票是很小范围的股票，超出这个圈子价值投资的法则就会失灵。象曹仁超这样资深的投资者在汇丰银行上的投资曾经有很大的亏损，促使他彻底放弃价值投资，而走向趋势投资者的道路。真正的趋势投资者是需要学会研究宏观经济而不仅仅是技术分析的。象现在的通胀，真可谓“此通胀非彼通胀”。如果投资者比照2007年的通胀和人民币升值来操作，那实在是太“刻舟求剑”了。

　　总之，笔者现在认为巴菲特这种价值投资模式必需掌握，但绝不是机械的掌握。买茅台、苏宁、云南白药、万科就是中国的巴菲特了，这是一种很简单的模仿。例如，巴菲特是非常注重财务安全的，巴菲特买的股票都是进入成熟期的公司，这样的价值投资是有坚守的基础的，更不用说这些公司怎么分红和重视投资信托责任。中国这些蓝筹股许多还处于成长期，有谁提前进入成熟期了呢?于是95%以上的企业可以理解为是成长型企业，只有5%是巴菲特可能选择的价值型企业。具有讽刺意味的是，这5%巴菲特也一个都没有选，选择的反而是比亚迪。中石油巴菲特只是玩玩就放弃了。

　　笔者对巴菲特的认识有一个否定之否定的过程。在否定阶段，笔者认为老巴的价值投资是反创新的，他几乎本能地回避创新型企业。现在看来，这种回避恰恰是他的优点而不是弱点。再强调一遍，作为投资物种，巴菲特不同于常见的鲨鱼而是罕见的鲸鱼。而模仿巴菲特的诸多投资者可能仅仅是罗非鱼，对于这种鱼鲨鱼很喜欢。巴菲特的价值投资和趋势投资“秒杀”般快进快出的操作手法完全是不同的。但是单一的投资方式不一定能产生复利，复合的投资方式才支撑复利。趋势投资的方法相对好理解一些，但是巴菲特的价值投资并不象表面看上去的那么好理解和好掌握。

（作者：微笑前行）