至２００７年１１月股票市场进入熊市以来，上月股指开始发生反弹。目前反弹已经发生了近一个半月，反弹高度也达到了２０％以上。值此之际，关于对后市的判断也分歧越来越大。激进的看到３２００点，乐观的看到２３００－２５００点，悲观的认为就不该有行情。近期以来，基于对历史反弹行情的统计，我们认为股指上涨至２１００点附近是大概率事件，随后向上突破则是小概率事件，随着时间的推移，向下则为大概率事件。

　　昨日ＰＰＩ数据公布，中金发表了如下看法：11月份PPI急速向下，从10月的6.6%大幅放缓至2.0%，显著低于市场预期，主要源于：1）国际大宗商品价格大幅下降；2）出口恶化，投资放缓使得产能过剩凸现，导致工业品价格继续大幅下跌。PPI大幅放缓对工业企业利润将产生较大冲击。首先，PPI大幅放缓直接导致上游企业利润受损；其次，尽管PPI下滑带动企业成本下降，但是在经济恶化之际，中下游企业也面临需求不足、产能过剩，而不得不降低产品价格，其利润也将受损，难以受益。预计1-11月工业企业利润累计增长从1-8月份的19.4%大幅放缓至7.6-11.4%（即9-11月同比出现负增长），显著低于市场预期。我们维持09年PPI全面陷入通缩-6.3%的判断。

　　我们认为０９年国内经济陷入通缩已成为研究机构共识。即然宏观经济并不乐观，股指的反弹高度当然有限。

　　综此，认为目前情况下考虑撤离股市，转战债市，不失为一个稳健的操作策略。受ＣＰＩ下行影响，央行未来仍有下调利率的空间。相信明年下调利率当为定论。而前期企债受悲观情绪影响，破产论导致一些企债大幅下跌。为我们目前提供了一个较好的买入时间。