从2009年开始，银行股就开始走下坡路，一路下来，PB从近3倍跌倒现在的破净（在A股，现在已经一半的银行股破净），几家优质的银行：民生、兴业、宁波等也在其中。

      管理层眼里的“蓝筹”，私募眼里的百业之母“被严重低估”，等等。越来越烂、越来越迷茫，何时是尽头？估值还有普吗？

      在一位私募名人的引导下，许许多多的价值投资者，几乎都被银行的慢长阴跌摧残和灭亡。这位私募名人最近说：“我能预测3年的业绩，我们没有能预测到越来越低迷的市盈率”。与此同时，国外做空机构还在疯狂杀戮我们的银行。

      其他的废话都不说了，银行的“鬼”已经开始敲门了，看看一位研究员最近的分析：海通证券分析师戴志锋明确指出，上市银行资产质量出现转弱苗头，且减弱趋势会持续。“首先，不良净生成率有所上升，这是由于有些银行上半年加大核销力度所致；其次，逾期贷款比不良上升快，大型银行逾期比例从年初1.1%上升至1.28%，股份制银行从年初的0.86%上升至1.13%。虽然逾期贷款不是衡量资产不良最可靠的标准，银行催收力度和借款人还款行为变化都会影响其趋势和数值，但90天以上的逾期比例也在上升——大型银行90天以上逾期比例从年初的0.67%上升至0.71%，股份制银行从年初的0.45%上升至0.57%。90天以上的逾期比例上升，进一步确认资产转弱的趋势。”戴志锋还指出，对某些地区和行业的调研来看，实际情况比银行公布的要严重，趋势不容乐观。

     银行的“鬼”已经开始敲门了，还会进来吗？进来了还会闹事吗？投资人，是顽强的死守、再来个“别人恐惧我贪婪”的形式上的巴菲特、还是离开？

      让我们回到所谓的估值，现在我们的银行究竟值多少钱？对于企业的估值的三大条件：成长性、资本再需求和负债，最重要的就是成长性。未来5-10年，银行的规模式发展随经济转型的影响从而增长速度会下降；其二.利率市场化的展开，银行的利差收益也逐步缩小；其三.土地的泡沫带来的呆坏账也逐步体现。可以初步分析，未来5-10年，对于人到中年的银行，净利润增长率可能只有个位数了，甚至一些年份会是负增长，这就是银行的成长性的预期。银行要再次让人到中年的活力机体转变成为青年或壮年，需要改革的成功，主要的出路在混业经营，这牵连方方面面的体制改革，这很难也很花时间，需要多少年？给7年都是激进的观点。

       有了上面5-7年甚至更长时期，银行成长性的分析，我们就很容易给出银行的估值方法，现在的PE、PB、DCF、自由现金流折现等等，都不实际。其原因是人们对企业未来没有成长预期后，只能回到价值投资的核心尺度来----5或10年期国债收益上来，就是超越5-8%的年收益率，同时这个收益要真正到手的年度分红，而非银行每年的盈利数，这里面有强制分红的部分、也有企业留成的部分，总之老百姓只有看见，实际到手的年度收益比国债收益高，才是投资人的投资前提。投资人会说：你都不成长了，留着利润干什么？发奖金吗？ 

      对于国有银行，这个问题的担心更为严重，近来几大国有银行很快又要加薪了。

        常用几个估值的方法的应用，有个很通俗的比喻，虽然不很严谨：PEG和市销率可以用在企业成长的早期和种子期、PE和DCF可以用在企业的成长后期或平稳期、年度收益就是给人到中年和老年的估值方法，没有未来，只有一身病，做一次付一次钱。

         这样一来，我们很清楚应该在何时投资银行股了。现在银行股已经烂了3年了，再烂7年，可能都是保守的。