加载中…群鲤投资2015年致股东的信（上）
(2016-02-18 16:47:00)
标签：
价值投资 |
分类： 群鲤投资 |
各位股东：
2015年我们的投资收益率为19.66%，同期沪深300指数上涨5.58%，相对于沪深300指数，我们的超额收益率为14.08%。
我群鲤投资收益率Vs.沪深300指数
|
年份 |
群鲤投资收益率 |
沪深300指数涨幅 |
超额收益率 |
|
2010年4-12月 |
1.18% |
-6.50% |
7.68% |
|
2011年 |
-5.88% |
-25.01% |
19.14% |
|
2012年 |
15.06% |
7.55% |
7.51% |
|
2013年 |
6.23% |
-7.65% |
13.88% |
|
2014年 |
27.66% |
51.66% |
-24.00% |
|
2015年 |
19.66% |
5.58% |
14.08% |
|
累计 |
77.83% |
11.52% |
66.31% |
|
年均 |
10.53% |
1.91% |
8.62% |
创业板不是我们的菜
简单地从数字来看，2015年我们的业绩还不错，无论是绝对收益还是相对收益在历年中都可排在第二位。但是，考虑到公司成立已将近6年，年均投资收益率却只有10.53%，这难免让人有些失望。
在以前的报告中我们已经不止一次地讨论过这样的问题。我认为，群鲤的投资收益率不尽如人意主要是因为市场不好——沪深300指数在这6年间年均只上涨了1.91%。如果我们重仓的蓝筹股能有一次像1996至1997年、2006至2007年那样的大涨，相信我们的收益率会令人刮目相看。
蓝筹股股价表现不佳，或许有人会问，我们的眼界为什么不能更开阔些？创业板指数2015年上涨了84.41%，为什么不买创业板的股票呢？
答案很简单，因为买创业板的股票风险太大，大到我们这样的价值投资者无法承受。
我们从2015年涨幅最大的10只创业板股票的情况来看看创业板股价大幅上涨的本质。这10只股票中有8只是当年才上市的新股，大幅上涨后年末它们的平均市净率高达25.76倍，这是一个极其恐怖的数字。
表1：2015年涨幅最大的10只创业板股票
|
证券代码 |
证券简称 |
2015年涨幅（%） |
2016年前3周涨幅（%） |
2014年末市净率 |
2015年末市净率 |
2015年前3季度加权平均净资产收益率（%） |
上市日期 |
|
300431 |
暴风科技 |
1,950.88 |
- |
|
42.18 |
5.65 |
2015-03-24 |
|
300364 |
中文在线 |
1,715.37 |
-43.36 |
|
45.44 |
2.43 |
2015-01-21 |
|
300446 |
乐凯新材 |
804.79 |
-22.62 |
|
17.60 |
23.08 |
2015-04-23 |
|
300451 |
创业软件 |
767.76 |
-22.25 |
|
18.39 |
4.33 |
2015-05-14 |
|
300469 |
信息发展 |
741.16 |
-19.39 |
|
27.27 |
-1.40 |
2015-06-11 |
|
300410 |
正业科技 |
661.79 |
-21.68 |
2.49 |
14.53 |
6.04 |
2014-12-31 |
|
300467 |
迅游科技 |
649.25 |
-16.28 |
|
35.78 |
15.06 |
2015-05-27 |
|
300437 |
清水源 |
597.69 |
- |
|
17.17 |
7.63 |
2015-04-23 |
|
300479 |
神思电子 |
583.68 |
-24.06 |
|
22.37 |
12.24 |
2015-06-12 |
|
300078 |
思创医惠 |
556.80 |
-32.30 |
2.75 |
16.82 |
6.34 |
2010-04-30 |
|
平均 |
|
902.92 |
-25.24 |
|
25.76 |
8.14 |
|
我们对投资新股一向谨慎，确切地说，我们不买入上市不足三年的股票。一方面，我认为，上市公司上市前的业绩可信程度远不如上市后；另一方面，招股说明书披露的历史业绩只有3年，时间跨度不够，作为保守的价值投资者，我们无法根据这么短的历史对公司的未来产生足够的信心。因此，25.76倍的市净率在我看来是不可思议的数字。
如此高的市净率，只有在公司当前或者未来盈利能力非常强的情况下才合乎情理。从表1中可以看到，这10家公司前3季度加权平均净资产收益率只有8.14%，并不惊艳。因此，它们超高股价的合理性只能寄希望于未来业绩能够高速成长。
这10家公司的股东们对它们的高成长或许有着足够的信心，然而，在分析了最早上市的10只创业板公司（2009年10月30日上市）的情况后，我感到没有那么乐观。与2009年相比，这些最早上市的创业板公司2014年归属于上市公司股东的净利润平均只增长了1.19倍，年均只有16.93%。
表2：创业板前10只家上市公司2009年至2014年归属于上市公司股东的净利润
单位：亿元
|
证券代码 |
证券简称 |
2015年股价涨幅（%） |
2009年 |
2010年 |
2011年 |
2012年 |
2013年 |
2014年 |
2014年比2009年增长倍数 |
|
300001.SZ |
特锐德 |
243.81 |
0.83 |
1.13 |
1.05 |
0.80 |
1.18 |
1.59 |
0.91 |
|
300002.SZ |
神州泰岳 |
18.91 |
2.71 |
3.28 |
3.56 |
4.29 |
5.18 |
6.24 |
1.31 |
|
300003.SZ |
乐普医疗 |
62.68 |
2.92 |
4.10 |
4.73 |
4.03 |
3.62 |
4.23 |
0.45 |
|
300004.SZ |
南风股份 |
30.20 |
0.48 |
0.62 |
0.82 |
0.41 |
0.46 |
1.09 |
1.25 |
|
300005.SZ |
探路者 |
24.51 |
0.44 |
0.54 |
1.07 |
1.69 |
2.49 |
2.94 |
5.68 |
|
300006.SZ |
莱美药业 |
34.29 |
0.40 |
0.44 |
0.73 |
0.54 |
0.61 |
0.09 |
-0.77 |
|
300007.SZ |
汉威电子 |
142.00 |
0.40 |
0.42 |
0.65 |
0.47 |
0.40 |
0.57 |
0.43 |
|
300008.SZ |
上海佳豪 |
124.74 |
0.44 |
0.62 |
0.77 |
0.24 |
0.12 |
0.46 |
0.05 |
|
300009.SZ |
安科生物 |
217.50 |
0.45 |
0.52 |
0.63 |
0.74 |
0.90 |
1.10 |
1.46 |
|
300010.SZ |
立思辰 |
234.64 |
0.48 |
0.61 |
0.75 |
0.47 |
0.62 |
1.00 |
1.09 |
|
平均 |
|
113.33 |
|
|
|
|
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