财务力求稳健

在商用载货车行业中，江铃汽车的财务状况是最好的，极其稳健。2011年末，江铃汽车货币资金为53.85亿元，占总资产的比例高达45.56%。

表5：商用载货车行业上市公司财务状况

良好的财务状况使得江铃汽车可以在行业景气程度不高时仍然有足够的资金实力来培育持续竞争优势。我们都知道研发对企业非常重要，然而，在2011年，东风汽车和福田汽车却均减少了研发支出。

表6：商用载货车行业上市公司研发费用

单位：亿元

                 数据来源：年报中财务报表附注管理费用明细

除研发费用外，广告对汽车厂家来说也是非常重要的。哈佛商学院的两位研究人员——约翰·奎尔奇和凯瑟琳·乔克斯发现，在过去发生的经济衰退中，那些通过维持和增加广告开支来扩大广告覆盖率的消费品公司，从弱势竞争对手那里夺取了市场份额。而且，比起经济繁荣时期，此时，它们的营销成本更低。一般来说，衰退期增加营销费用这一做法能够提高衰退期过后年度的财务绩效。而中国重汽和福田汽车在2011年大幅减少了广告费支出。

表7：商用载货车行业上市公司广告费用

单位：亿元

           数据来源：年报中财务报表附注销售费用明细

2011年，只有江铃汽车同时增加了研发费用和广告费用支出。或许，其他公司减少开支也是无奈之举——首先是资金压力，东风汽车、福田汽车和江淮汽车2011年经营活动产生的现金流量净额均为负数；其次，如果不减少支出，短期业绩也将更加难看。然而，可以预料的是，行业景气低迷期越长，江铃汽车的持续竞争优势会越强。

充裕的资金不但有利于增强企业的持续竞争优势，运用得当，也能有助于提高短期经营业绩。江铃汽车2011年财务费用为-1.68亿元，2010年为-0.93亿元，财务费用大幅减少的一个重要原因是资产占用费从742万元增长到4461万元，所谓资金占用费，“为经销商延期付款或以汇票结算时，按双方约定的费率向本集团支付的费用。”

表8：商用载货车行业上市公司应收票据和应收账款

单位：亿元

从表8中我们可以看到，江铃汽车2011年末的应收票据和应收账款同比增幅在行业中最大，表明这家公司利用资金实力在行业景气不高时给予了经销商更多的扶持。不过，由于江铃汽车应收票据相对较多而应收账款相对较少，销售款项不能收回的风险并不高。

在汽车行业快速增长的时候，业内公司能够凭借良好的经营业绩通过资本市场或银行筹集发展所需资金，保持财务稳健似乎没有太大的意义。然而，资本市场和银行一样，往往是锦上添花易，雪中送炭难。因此，即便是上市公司，始终保持良好的财务状况也是非常有必要的。

自2007年至2011年，福田汽车和江淮汽车分别在股票市场上实际募集资金34.80和8.03亿元，然而2012年5月初，却传出了江淮汽车28亿元增发失利的消息。江淮汽车董秘冯梁森在接受记者采访时坦言，增发无疾而终，“主要还是受资本市场条件所限，公司错过了最佳增发时机之后，一直以来未能成功发行，增发方案只能在到期后自动生效。”

福田汽车在4月份发布的《关于投资设立中车信融融资租赁有限公司的董事会决议公告》中则如此评价银行——“银行对商用车的按揭贷款受政策影响较大，银行授信额度稳定性不高，且金融产品灵活性不强，依赖银行等其他金融机构开展融资服务难以满足公司的发展需要。”