公募基金被踏空 后市存在适度加仓的过程

中国银河证券基金研究中心  胡立峰

2010-10-12

1、总结并分析最近3天基金净值和大盘主要指数的数据，我们发现公募基金面临仓位不足和重仓股与市场热点严重脱节这双重压力。11日在上证50指数上涨3.87%的情况下，166只纳入统计口径的标准股票型基金的净值居然下跌0.11%，难道公募基金的重仓股集中在中证500指数、中小板指和创业板指的市场中小股票上，至少在上证50指数上配置非常少。目前来看，上证50指数、深证100指数、上证180指数、中证100指数和沪深300指数的成份股是市场主流热点，这些成份股基本交叉。

2、除指数型基金外，公募基金面临极为复杂的局面，也非常尴尬。一方面整体仓位不足，面临补仓压力，否则市场主流指数的成份股继续上涨将严重轧空公募基金，最后迫使基金不得不适度甚至大幅度补仓。另一方面基金重仓股票与大盘主流热点严重脱节。这将对最近几天大盘和如何投资基金带来新的课题并且增加难度。

3、从整体而言，基金经理的仓位选择是失败的，是负贡献的，波动来波动去，还不如保持一个较高仓位，然后集中精力做好选股工作。这方面，有的单位运用精确数据有精确的研究论证，结论是比较可靠的。因此，我们一直都呼吁基金管理公司和基金经理，股票型基金的主导思路就是选股，不要把精力和希望寄托在选时上，而把选时及资产配置权交给基金投资者和投资顾问。混合型基金的选时基本不成功，即便是灵活配置型基金选时也大多数是失败的。

4、公募基金2万亿股票资产到底配置在哪里？为什么和市场主流指数严重脱离，脱离幅度有这么大，这是非常严重与严肃的问题。或许这一切都可以等到10月下旬3季度基金组合公告出炉时揭晓。如果沪深300指数成份股中基金基本没投多少，那基金的重仓股在哪里，如果都在沪深300指数成份股以外，那意味着市场未来的结构性调整将非常剧烈。

5、踏空与被市场主流热点边缘化的公募基金怎么办？接近2万亿的存量股票资产如何调整，手中还有的2000－3000亿增量资金怎么打？往什么方向打？这些都是我们短期之内需要密切关注的问题。

表1、主要指数近期日涨幅

表2、主要指数近期日涨幅与标准股票型基金净值日涨幅

数据来源：中国银河证券基金研究中心

我的感想：

    卡拉曼一直批评一些基金经理不选时，问题是，胡立峰作为国内优秀的基金分析专家，他的意见也肯定不是能轻易否定的。选时真的这么难？还是大家认为它简单，选时的操作太过频繁了？