我依然愿做价值投资者

——评《海龟交易法则》之二

承前文，尽管《海龟交易法则》是一本难得的好书，但我依然愿意做一个价值投资者而非交易者。

首先，尽管这本书的封面推介词有“1983届原版海龟首次揭密适用于任何市场的交易策略”这样的字眼，但作者费思并不这样认为：

在我看来，市场实际上分为三大类……这三大类市场是：

1、               基本面市场：比如外汇市场和利率产品市场……这些市场的流动性最高，趋势最清晰，最容易被趋势跟踪者们把握。

2、               投机者市场：比如股票市场和咖啡、黄金、白银、原油这一类期货市场。在这些市场中，投机者的影响力要大于政府或那些大的对冲者。价格是由市场态度决定的。这些市场对趋势跟踪者来说较难把握。

3、               综合衍生市场……对趋势跟踪老师为说，这样的市场是最难把握的。

费思在这里将主语定为“趋势跟踪者”，事实上，海龟们最初使用的就是“中期性突破法趋势跟踪系统”。这也就是说，股票市场对海龟们来说尚且不是一个好市场，更不用说普通投资者了。不过，在国内，虽说期货市场一直在发展，股票市场依然是投资者最主要的投资市场。

从书中我们可以发现，费思非常欣赏趋势跟踪的交易策略，“大多数大投资者都很难忍受对趋势跟踪者来说司空见惯的大衰落和价值波动。正因为这样，趋势跟踪系统在长期内始终有效。”

费思列出了趋势跟踪策略为什么不容易坚持的具体原因：

第一．               大趋势很少出现，这意味着趋势跟踪策略的失败概率要远大于成功概率。对一个典型的趋势跟踪系统来说，可能有65%-70%的交易是赔钱的。

第二．               第二，趋势跟踪系统不仅会在没有趋势的时候失效，在趋势逆转的时候也会失效。

第三．               第三，趋势跟踪法需要动用相对较大的资金量才能确保合理的风险控制，因为这种方法的入市价位与不利局势下的止损退出价位有很大的差距。如果资金太少，使用趋势跟踪策略会大大提高破产出局的概率。

与趋势跟踪策略相同，价值投资也是很少有人能够坚持的，因此也是长期有效的。我们知道，如果有很多人都使用同一种交易策略或者说持有相同的投资理念，则效果会大打折扣。这是因为存在费思所谓的“交易者效应”——交易行为本身有可能改变交易赖以成功的潜在市场状态。

与趋势跟踪策略不同的是，价值投资不需要频繁交易，因此不会有那么多的交易成本，在最终赚大钱之前也不会产生实实在在的亏损。如果我们发现一只股票的价格远低于它的价值，买入并持有就是了，我们需要的只是耐心而已！除非我们对全部或者大部分股票的内在价值判断错误了，我们很难有破产风险。

其实，就算都有“交易者效应”，价值投资也是更好的选择。如果市场上都是价值投资者，想买物美价廉的股票恐怕是不太容易了，这固然不是什么好事。然而从另一个方面来说，价值投资者应该都是股东主义者，大家都来关心上市公司的公司治理和经营管理，督促公司管理层努力使股东价值最大化，不也同样能提高投资者的回报吗？但是，如果市场上都是趋势跟踪者，我实在想不出会有什么好事情发生。