有网友问：

旭 东老师您好：我在运用巴菲特15%法则估值时，对书中所说的股票交易平均市盈率始终不明白，书中是这样写的（不要假定现行市盈率会长期维持下去，这是很重要的。你必须通盘考虑在景气阶段和衰退阶段的较高和较低的市盈率，以及处于牛市和熊市的不同的市盈率。因为你无法预测10年后的市场状况，因此，你最好选择一个长期以来的平均市盈率。）
上一次给你留贴，您说您最近很忙，我个人对这个股票交易平均市盈率的理解是这样理解的： 取10年平均市盈率进行统计，如下：
年份         每股收益          高低价        市盈率         均价      平均市盈率
2003         0.03              0.34-0.6         11.3-20          0.47          15.7
2004         0.038             0.30-0.54        8.7-14.2         0.44          11.6
2005         0.06              0.41-0.62        6.8-10.3         0.52          8.7
2006         0.08              0.49-2.55        6.1-31.5         1.50          18.8
2007         0.13              1.77-6.0         13.6-46          3.89          29.9
    然后结合ROE如：（贵州茅台一直保持惊人的ROE，从06年起保持了平均31%的期末ROE，换算成期初ROE是45%，按照ROE—PB法给出9~7.5倍市净率，今年一季度净资产为16.7元，因此给出150~125元的估值区间。茅台分红大概在30%左右，按ROE—PE法给出45%*（1-30%）*100=32.2倍市盈率。）利用ROE和个股历史平均市盈率进行比较，最后模糊地取出一个相对的市盈率，再运用15%法则进行估值，旭东老师，我这样取倍股票平均市盈率是对还是错呀？

还有，旭东老师，我在网上看《用巴菲特方法投资中国股市》书时，书上对股票交易平均市盈率的理解是这样写的如：万科的市盈率正常的波动范围在12倍至30倍，取最低12倍估值，民生银行市盈率正常的波动范围在15倍到30倍。对于股票交易平均市盈率的取倍，这两个月我在网上问过很多人包括一些自称价值投资者的博客，他们要么不回答，要么就说一大堆理论，其实这个问题说它简单它很简单，说它复杂吧，对于不懂的人却又很复杂，旭东老师，我烦请你在百忙之中抽出一点时间，用一个实例的形式给我们讲一讲，如何取得个股交易平均市盈率。例如：招行的平均市盈率是通过什么方式取来的，给我们讲一讲取招行平均市盈率的整个过程。谢谢！

我的回答：

首先，我看不懂你计算的数据——说是10年的数据，但实际只有5年，且每股收益数也对不上。

其次，如果是取长达10年的市盈率平均数，那么每一年的数据不用很精确地计算。

说实话，我对计算所谓的长期平均市盈率不感兴趣。在一般情况下，我们有兴趣的拟投资对象在过去10年的成长率一定是不错的，但是，你敢假设它未来10年仍能保持同样出色的成长能力么？我是不敢的。如果不敢，那么以过去10年的市盈率来预计10年后的市盈率就是荒唐的——市盈率不仅与企业盈余波动和市场波动有关，还与其成长性有关。