读财报的书近年来出了不少，《巴菲特教你读财报》是其中比较畅销的一本，不过，在我看来，这本书只能称得上“浅出”，换言之，没有“深入”。投资者千万不要认为读过、读懂这本书就可以成功投资了。

我读过很多份上市公司的财报，感觉并不轻松，但是这本书的《导读》部分却告诉读者：

其实分析财务报表很简单。

第一，   只用小学算术。

第二，   只需要看几个关键指标。

第三，   只需要分析那些业务相当简单，报表也相当简单的公司。

这让我很困惑，尤其是回过头来重温这段话前边的一段话时。

    “当经理们想要向你解释清楚企业的实际情况时，可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是，当他们想弄虚作假时，起码在一些行业，同样也能通过财务报表的规定来进行。如果你不能辨认出其中的差别，那么你就不必在资产管理行业中混下去了。”

这段话出自巴菲特，我相信它准确地表达了巴菲特的观点，那么，仅仅看几个指标，哪怕是最关键的指标，就能够判断企业是否舞弊么？如果不能判断财务报表的真假，又何谈更进一步的分析和估值？

在读过一遍后，我甚至开始怀疑作者的会计专业水平，试举几例：

1、  想要弄清楚公司所有现金的来源，最简单的方法是查看其过去7年的资产负债表。[1]

——到底是看现金流量表简单，还是看资产负债表简单？

2、  经营活动产生的现金流量。这部分以净利润开始，加上折旧费和待摊费用。从会计角度看，尽管这些都是实际的费用支出，但它们并不消耗任何现金，因为它们代表的是多年前已经支付的现金。最后，我们得到的是经营活动产生的现金流合计值。[2]

——不需要考虑营运资本的变动么？而且，应该是“加上折旧费和摊销”吧？

3、  当公司收购的股票份额超过被收购公司总股本的80%时，被收购公司的整个资产负债表就可以合并在自己公司的资产负债表上，损益表也同样如此。[3]

——我对美国的会计准则没有研究，不过中国准则是超过50%就可以合并报表了，巴菲特在1980年致股东的信中也是50%。

我还怀疑作者的逻辑不够严谨，请看下面这段话：

大多数分析师认为资产回报率越高越好，但巴菲特发现，过高的资产回报率可能暗示着这个公司的竞争优势在持续性方面是脆弱的。拿430亿美元去撼动可口可乐的地位几乎是不可能完成的任务，而且这根本不可能发生。但是拿17亿美元去与穆迪公司抗衡则完全有实现的可能。尽管穆迪公司相比可口可乐公司有更好的盈利能力，但穆迪公司的竞争优势在持续性方面相对较弱，因为进入该行业的相对成本较低。

试问，进入成本低与资产回报率高有必然的联系么？如果穆迪和可口可乐的资产回报率相同，是否其竞争优势就不相对较弱了呢？

更雷人的是书中对估值的讲解。先看这一段：

从以往数据来看，可口可乐公司一直保持着每年15%左右的利润增长率。由此，巴菲特认为他买到的是可口可乐公司的股权债券，这种债券能为他最初每股6.5美元的投资带来10.7%的税前回报率，同时，他也认为该回报率今后将以每年15%的速度增长。

仅仅因为一家公司历史上年增长率为15%，巴菲特就会认为它今后还会以每年15%的速度增长？我不相信巴菲特会盲目乐观到这个地步。再看另外两段：

考虑一下：2007年公司长期债券利率大概为6.5%，巴菲特的有的华盛顿邮报公司股权债券税前每股收益为54美元，那么该公司股票价值大约为每股830美元（$54÷0.065=$830）。2007年，巴菲特持有的华盛顿邮报公司股权债券价格一直徘徊在每股726-885美元之间，刚好在该股权债券的资本价值830美元上下浮动。

我们同样可以见证巴菲特的有的可口可乐公司股权债券在股票市场的价值回归。2007年，该公司赚取了每股3.96美元的收益，相当于每股2.57美元的税后利润。可口可乐的税前每股收益为3.96美元，按照6.5%的长期公司债券利率计算，其每股股票价格应在60美元（（$3.96÷0.065=$60）。2007年，可口可乐公司的股票价格在45-64美元间波动。

我不理解的是：

1、              为什么要用税前收益而不是税后收益作估值公式的分子？毕竟，可口可乐3.96美元的税前收益，最终属于股东的只有2.57美元。

2、              虽说可口可乐和华盛顿邮报的盈利相当稳定，但与长期债券相比恐怕还是稍逊一筹吧？对它们的股票投资者难道不应该要求更高的回报率？

3、              可口可乐和华盛顿邮报未来的成长速度不会相同吧？用完全相同的简单方法来估值，岂不会相对低估成长性较好的公司的价值而高估成长性较差的公司的价值？

作者对巴菲特投资可口可乐公司的计算结果是，“按照可口可乐股权债券的市场价格——每股64美元，巴菲特可计算出他的初始投资为他带来了12.11%的复利回报率，而且到目前为止不用上缴任何所得税。”截至2007年，伯克希尔在巴菲特管理下每年的净值增长率为21.1%，投资可口可乐12.11%的回报率算得上成功么？在我看来，这项投资难言成功，但是，我们应该吸取什么样的教训呢？书中没有言及。不过，12.11%这个数字应该足以让那些痴迷于长期持有的人警醒了。

当然，这本书也并非一无是处。强调读财报对投资的重要性，对财务报表和财务比率的简单讲解对初学者还是有用的。不过，我建议投资者不要把书中讲到的某些比率当作不可越雷池一步的清规戒律，巴菲特也不会完全按照那些标准去做投资决策的，有兴趣的读者不妨读读我对比亚迪的分析。