日前，博友wintiger提及通策医疗，原文如下：

孙老师，您好！
    最近一直在读年报，对通策医疗的营利模式很感兴趣，大概因为自己是一个医生的缘故吧。医疗是个低投入高回报的行业，而口腔医疗更是如此，总是较少的投入，产生丰富的自由现金流。只要不是经营能力太差的话，业绩总是能保持稳定。要是管理层努点力，简直就是一本万利。想想看，有几个行业能够象医疗服务一样总是建立强大的竞争优势？为什么很多患者，千里迢迢，宁愿花原价几十倍的价钱，也要看看某个专家号？
    但是，有一个问题我有点拿不准，想请孙老师您帮我看看。
    通策医疗08年度营业收入增长52%，而成本竞争增长了107%，毛利率一下子从07年的58.4%降至08年的43.5%。
    其实医疗行业，毛利率总是相对稳定的。其中，原材料成本占比并不大，我也咨询了我院的口腔科，最近口腔科耗料还在不断降价。口腔科最大成本是员工工资，我们这几年收入增长可是一直很平稳和缓慢的呢，我想通策医疗的员工工资也不太可能一下子涨太多吧？从医学论坛上的了解，江浙一带这二年医疗行业的工资在全国范围内是较高的，但变化也是平稳的，不致于过一年翻了一番吧？所以我有个怀疑，通策医疗会不会在成本费用上做文章呢？通策医疗大股东吕建明是做房地产的，这几年房地产市场波动较大，吕建明会不会缺钱？去年据说不少杭州的房地产老板都因为资金链断裂不得不向民间高利贷求助，这是很疯狂的。吕的一个很要好的搞房地产的同学就是因为资金问题而被法院执行破产。再联想到几年前吕入主ST中燕时“无偿赠送”给上市公司评估价值一个多亿的杭州口腔医院，还外加两千多万现金。天上会掉馅饼吗？吕建明是活雷锋吗？
    但是，怀疑归怀疑，我却不知道该怎么进一步分析，所以想请孙老师您好有空帮我看看600763的年报？不胜感激！

感谢某位未具名的博友，他对通策医疗发表了自己的见解：

楼上的，2009年9月1日，吕建民因个人问题被省检查院刑拘接受调查；另外毛利不是19.85%吗？ROE也不高；另外这类公司固定资产折旧应该较大（相对）；近两年应属投入期。

我今天看了下通策的年报，看法如下：

1、大股东应该没有挪用上市公司的资金。通策医疗的年收入不过一个多亿，这样的资金规模对房地产行业来说过于小了。通策医疗也没有任何银行借款，资产中各种应收款项金额也不大。

2、2008年公司成本费用上升得很厉害，其中有长期待摊费用摊销增加的原因，但人员成本的上升也是很明显的。从资产负债表中应付职工薪酬的大幅度增加，以及披露的董事、监事和高级管理人员的薪酬都可以得出这个结论。

3、目前的股价不低。按wind资讯的数据，以9月30日股价计，静态市盈率为75.55倍，动态市盈率为52.92倍。公司的盈利水平和发展模式是否能支撑这么高的股价，有待更深入的研究。