同威公司首次受邀为他人大著作序，颇有负担。一来同威公司在投资领域也才十五、六年的经历，不够长久，虽然一直认同并实践着价值投资，但不好对别人的研究品头论足；二来孙旭东先生在书中对同威公司及CEO李驰先生多有言语赞誉，似乎有互相吹捧之嫌。

我们读后第一感觉：做价值投资，看年报、看公开信息足矣。这与我们一贯的做法比较一致，所以欣然作序。

长期以来，旭东始终坚持仔细阅读上市公司年报、公告等各种能够公开获取的信息，对众多上市公司进行深入的分析研究，并取得了丰硕成果。

在这本汇集了旭东主要研究成果的大作中，我们看到都无不是结合实际案例的实证分析，作者长期关注着万科、格力电器、国美电器、贵州茅台、五粮液、科龙、中集集团等上市公司，这些公司有些很优秀，有些则存在一些问题，旭东都结合公司年报和公开信息做了仔细分析，对个别公司还保持着长期持续的跟踪分析。此外，对于存在种种陷阱的“问题”公司，旭东也常有犀利言语。这充分体现了旭东作为一个价值投资者（至少是以价值投资的方式研究上市公司的研究者），不仅脚踏实地的身体力行做研究，还在向更广大的投资者传播这样的做法和研究成果，值得我们尊敬。中国资本市场及身在其中的投资者，需要很多基于价值投资理念所作的公司分析。

对于阅读年报，巴菲特这样说过：“我读年报像其他人在读报纸一样，每年我都读成千上万，我不知道我读了多少，不过像中石油，我读了2002年4月的年报，而且又读了2003年的年报，然后我决定投资5亿给中石油，仅仅根据我读的年报，我没有见过管理层，也没有见过分析家的报告，但是非常通俗易懂，是很好的一个投资。”

巴菲特先生为我们呈现了仔细阅读年报的重要性。但究竟巴菲特先生如何就能通过阅读年报决定投资中石油但后又决定卖出，旭东就在这本书中带着我们认真阅读了中石油当时的年报，这对于一般投资者如何阅读年报和对于重视年报的重要性有着很好的帮助。

旭东还总结了看年报应该仔细、动态、灵活并认真思考，并从公司造假、隐藏利润、关联交易、现金管理、存货管理等各个方面结合公司案例、战略分析作了更多研究，并告诉普通投资者，原来根据公开信息就可以获取如此丰富的信息，并可以做出最为重要的投资判断。

读公开信息、做化繁为简，也一直是同威公司的做法。我们认为，好的投资对象并不神秘，优秀公司的信息都是公开的，整天打听消息的做法最后只能害了听消息的人。

读公开信息，分析公开信息，最终是为了选择出值得投资的目标并对其进行估值，并进而作出投资决策。同一公开信息，不同投资人对其的解读与判断也可能天差地别。举两个例子来讲：一个例子是，最近股市跌到2000点附近，最低到1800多点，普通投资者越跌越害怕，越跌越不敢买了，认为“现在股市不好，等股市好些我再买”，而在专业投资人看来越跌越便宜，越跌越应该买了，认为“现在股市低迷，估值合理，可以买进”，这体现了普通投资者与专业投资者的差别，但其实很多所谓专业投资者也跟普通投资者无异。

另一个是，2008年9月16日央行决定单边降贷款利率，加上近期宏观经济增速下滑，很多投资者就认为银行业绩肯定会出现下滑，于是卖出银行股，银行股出现跳水；但在同威看来，虽然贷款利率下降，息差缩小，但另一方面降息也会增加贷款的投放，增加绝对的利息收入，此外，即使银行业绩出现下滑，但也是增速下滑，同比仍然可能保持一个不错的增长，此外，目前全球出现金融危机，在全球众多的银行中，中国的银行相对来说反而可能是最好的银行了，由此，同威在当下（2008年9月）仍然相对看好银行类的上市公司，并且在投资中配置这些品种。

同一个公开信息，不同的投资人判断不同，所以光知道仔细读公开信息还不行，而要做到如何化繁为简：借助纷繁复杂的公开信息，抓住问题的本质，做出简单的投资判断与决策。对此，旭东也在书中仔细探讨了与此有关的公司估值问题，这方面的讨论值得读者仔细阅读，毕竟“估值是科学，尽管不需要太精确”。

除了上市公司的年报和公告外，另外还有一种非常有价值的公开信息就是巴菲特、李嘉诚等这些投资高手买卖股票的信息。旭东在书中对比了2007年股市疯狂时一些此类的公开信息以及当时中国的一些所谓价值投资者所作的事情和公开言论，普通投资者现在回头来看一定能吸取更多的教训：巴菲特卖的时候，众多中国的投资者则在买，往下发生的事情大家都应该知道。

在这本书中，我们还欣喜地看到，在详细的数据分析基础上，就价值投资和长期投资这两个经常被人划等号的概念，旭东提出：长期投资应该不是简单地买入并长期持有，而应包含三重含义：从较长时期的角度来分析上市公司股票的价值（就像孙旭东本人一样）；能够有足够耐心长时间地等待合适的买入时机；以合理的价格（有安全边际）买入后长期持有。

    这清晰地告诉我们，价值投资不完全是长期投资，也不是好公司不论价格随时买入。旭东告诉我们，低价买入是价值投资者胜出的关键，做长期投资需要长期关注市场，就算熊市漫长，同样要关注上市公司。事实上，熊市才是价值投资者买入的好时机。

对此，如果需要更多的证据，我们只要看看李嘉诚先生在去年股市疯狂的时候（卖出南航股份）和最近股市低迷的时候分别在做些什么（增持长江实业股份），壳牌、BP、Mittal、汇丰是如何成长起来的，我们就会知道做得好的企业和企业家都懂得一个重要的资本运作战略：股市低谷时增持或回购本公司的股份或并购被低估的同行，股市高峰时增发配股或是卖出股权。用四个字概括，就是“低买高卖”，优秀的企业和企业家都干得这么出色的事情，追随价值投资的投资者们更应该好好领会并照此行动。

作为本书的第一读者，我们非常感谢旭东为我们、为广大投资者提供了一本关于如何阅读公开信息、如何正确理解价值投资的案例指南。一般投资者在牛市中很忙，在熊市中无所事事，与此相反，在去年9月份众多投资者纷纷投身股市时，同威公司全体员工则集体休假，而在当前的熊市中我们会花更多时间仔细研究，认真选股，扩张公司。价值投资人更喜欢熊市，与此相仿，旭东在熊市中不辞辛劳出版此书，显得异类，但值得重视。

                                 深圳市同威资产管理有限公司

                                 深圳市同威创业投资有限公司

                                  2008年9月