10月经济数据今天公布,信贷资金出现大幅收缩,只有2530亿,和9月份相比缩小一半.这也是之前笔者一直提示的.10月初央行出现了快速的票据回笼操作.这是地方商业银行在9月份意外比赛投放信贷的反向对冲的操作.国有4大银行在9月份已经收紧.而地方商业银行的突然加速放贷让央行对信贷风险尤为重视.而在10月份商业银行的信贷投放的空间也被封杀,这只能说明目前信贷的增幅已经确定开始放缓.同时国务院也已经明确开始防范通胀.这使央行必然加大公开市场操作力度.舆论上维护宽松银根,实际操作上进行收缩也已经成为现实.

年底的利空实际已经从流动性收缩的事实开始.而后期的利空是什么?很多人都很难想象,在整体市场和机构都看好后期市场和跨年行情的时候,还有什么利空?

实际上笔者一直在提示这些利空因素:年底信贷收缩的趋势已经明朗,真正要到实际信贷的投放再次增长,那也可能要等到明年2-3月份.年底主要是今年的信贷回笼期.我们拿房产按揭这一项来看,目前对取消7折利率优惠政策的说法已经很明确.而且从细节观察,拿地必须在限期完工的政策,上海已经将二套房的利率提高10%,这都是高层对目前房地产价格出现泡沫和房产商囤地炒作的不满意态度.年底的房产信贷政策打压的意图也非常明确,而对首套房的政策也只不过是在等待合适的时机和经济工作会上的方向和态度.

今年在三季度可以预测CPI保八基本完成,越靠年底越是政策退出的一个过程.明年的经济发展目标是什么?还会继续用CPI保八保九来决定吗?这个方向很明显是不合适的.在金融危机初期,用刺激性政策缓冲金融危机的下滑是维稳的目的,而在第2年第3年再用CPI数据来衡量金融危机后的经济健康发展则是不符合科学发展观的错误方法.只有进行经济结构调整,寻找到后期新的经济增长方向和增长点才是重点.所以在年底还没有到,中央已经明确了经济结构调整的方向,同时将新能源,物流网,智能电网,核电等许多新兴行业列入了重点扶持的行业.同时也对产能过剩和高耗能高污染的产业进行打压.明年的经济工作目标上必然会发生一定的变化.这主要体现在保基本的增长为前提,重点在产业结构的调整方面.所以明年肯定不会还用高流动性来维持高GDP增长为手段,而是从结构上对行业政策和信贷政策进行调整的过程.这便会出现一边打压一边刺激的状况.

再有就是国际上已经抬头的通胀压力,这样的压力源头会来自大宗商品价格的上涨和美圆持续的贬值.美国目前的经济是进退两难的滞涨状况.只有通过贸易保护主义来维持贸易顺差来减少财政继续扩大赤字的恶性循环.但这样的手段却改变不了美国经济下滑的大趋势.不断印钞来对付流动性紧张的方法,只能让美国经济出现更大的问题,那就是恶性通胀.这样的预期同样也摆在中国的面前.流动性快速释放,大宗商品价格已经开始传导,虽然目前中国的CPI还没有进入危险期,但输入性通胀的状况还没有发生实质性转变,房价又进入高位区间.因此后期的通胀压力不得不密切关注.银根政策也会随之发生变化.

同时,证券市场本身的状况也在发生着一些变化.机构投资者在上月对仓位进行了大幅调整.许多周期性行业都进行了减仓,而对许多防御性板块和后期国家扶持的新兴行业.同时去年底大幅增仓的大小非操作上也加大的减持的操作,这是和信贷回笼压力密切相关的.机构和大小非的操作发生的变化也将慢慢影响到市场整体格局的变化.后期的做空压力将慢慢显现,而且明年的经济状况还不明朗时,大幅做多股市也不符合机构的做盘方式.管理层目前的态度是高了就打压,低了就救市维护稳定,也使大盘很难出现大级别行情.阶段性的调整或横向式的整理是目前大盘最佳的选择方向.

目前笔者还将继续观望,尤其是大小非后期的市场操作变化,贷投放,年底的经济工作会的方向,通胀压力,经济结构调整的影响,房产价格的变化,世界流动性收缩的大趋势将带来的新的外围环境变化,和人民币汇率应对政策,进出口状况.这些因素都是决定后期经济和股市走势的不确定因素.在不明朗时期,还是应该谨慎观望为主.

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