昨天公布的5月金融数据显示，中国5月社会融资规模增量为6599亿元，比去年同期少5798亿元；1-5月社会融资规模增量累计为8.10万亿元，同比多1.15万亿元。5月新增贷款9855亿元，预期7500亿元，前值5556亿元，同比多增847亿，环比多增4299亿；M2同比增11.8%，创2015年6月以来新低，预期12.5%，前值12.8%；M0同比增6.3%，预期5.6%，前值6%；M1同比增23.7%，预期21.9%，前值22.9%。5月社融大幅下降，与一季度超增后回调、经济放缓企业融资需求趋弱、未贴现银行承兑汇票和企业债融资大幅减少有关。而信贷的显著反弹，主要是房贷贡献比较大，反映前期住宅销售高增的后续影响，但非居民中长货下降，说明5月投资增速持续下降，制造业投资大幅放缓，企业融资需求仍弱。M2持续下降，M1屡创新高，除受基期M2高增影响外，也说明现在企业愿意持有现金，货币乘数下降，表明微观主体对经济前景日趋谨慎，这与近来民间投资持续上不去也相互关联，意味着稳增长还是会越来越多地依靠财政政策来兜底。货币政策正在向中性回归，不过通胀的缓解，还会使货币有一定的宽松空间。

    在国内5月经济和金融数据陆续公布的同时，美联储也发布了其6月份FOMC决议声明，声明表示，维持联邦基金利率在0.25%-0.5%不变，估计今年将加息两次，不排除7月加息可能。6月不加息已在市场的充分预期之中，至于什么时候加，我们还是认为至少要到9月份才能再次寻找加息的线索。

    A股走势上，昨天指数在确定A股未被纳入MSCI的消息后报复性反弹，而此前我们已对此有充分预期，并建议投资者借机再次波段介入或加仓。对于后市，我们依然看好中长期向上突破的走势，但具体到短线，尽管昨天的上涨鼓舞了市场人气，又使看多的氛围有所浓厚，但我们认为此次仍难改变行情的整体震荡格局，还是建议投资者放弃盲目地看空和看多，带着乐观主动，把握行情节奏，积极进行波段操作。

    操作方面，鉴于国际国内的诸多因素，目前A股市场上下两难，预计箱体震荡还将持续一段时间。投资者仍宜半仓波段为好。