狼来了与咕咚来了

                      ——兼谈B股市场大跌

张 崎

伴随小孩慢慢长大，父母们的各种幸福指数也是逐步上升，每天睡前故事是必不可少的，比如“狼来了”与“咕咚来了”。前者的主角是个不懂事的毛孩子，为了自己的快乐不断地欺骗他人，最后自食恶果；后者的主角是一群小动物，因以讹传讹的危险“咕咚”而盲动，好在发现及时，没有造成啥不良后果。

童话往往以通俗的语言来说明深刻的道理，这些故事在股市上也经常以某种形式出现。周一沪深B股市场出现了较大的跌幅，两市B股有超过三分之一的股票跌停，各种分析甚嚣尘上。笔者看到的说法主要有这两种：一是外管局明年1月1日正式上线个人外汇业务监测系统，新系统的上线将从技术上堵住个人超额购汇的漏洞，有些投资者对外汇资金进出市场有些担心而于今年底前了结，B股T+3的结算规则把这个卖出时点卡在了本周一。二是年底机构结算，虽然大部分B股投资者都是境内自然人，但仍有一些海外基金，由于市场容量有限，一旦这部分投资者集中抛售会引发市场的剧烈波动。

笔者认为，不管是“狼来了”，还是“咕咚来了”，最多只是诱因，B股市场短期大跌主要是获利回吐所致。9月以来B股市场日趋活跃，深市B指涨幅超过30%，沪市B指最大涨幅超过60%，部分股票价格翻番，近期上证B指更是连续出现13天上涨，市场获利盘丰厚，这部分投资者随时可以兑现盈利。由于B股市场规模不大，当投资者操作方向高度一致时很容易出现单边行情，半年前市场的大跌和近几个月的上涨都是这种情况。

决定市场长期走势的主要是供求因素，由于B股市场不再有新股发行，再融资也已经停顿多年，且随着B股回购、B转A、B转H以及部分亏损股退市，筹码供给是不断减少的；另一方面资金供应却是源源不断，包括公司现金分红、上市企业回购股权和B转A后境外账户卖出结算资金自动购汇都增加了场内资金。随着近年美元汇率走强，越来越多的境内人选择资产的多样化购买美元，沪市B股是很不错的美元投资标的，深市B股虽以港元标价，但港币与美元是联系汇率机制，同样也吸引不少境内投资者购汇投资。这样，股票供给逐步减少而资金流入增加，对该市场估值提升有较大助益。

虽然短期市场出现了较大波动，但笔者认为未来B股市场仍面临较佳投资机遇。一些公司B转A带来的巨大财富效应开启了更多投资者的“寻宝模式”，也有不少上市公司老树发新芽，通过定向增发、收购资产在原有平台上实现基本面的提升。

操作中，投资者宜尽可能避开短期市场调整带来的情绪扰动，立足价值投资思路，选择那些盈利有增长空间、分红收益率较高、估值较低的品种，兼顾AB股差价因素，在合理的价格买入并中线持有。由于历史原因，沪市优质B股企业相对较少，很多股票看似A、B股差价巨大，但不一定是B股便宜，而是A股太贵。股本大小的差异和A、B股投资者偏好的不同也导致两者存在价格差异，这种差异在相当长的时间内都会继续存在。