摘要：当下中国股市一点都不任性,很理性!不是股市任性，是那些人观察股市的格局不大,是他们的思考太任性。（截止2014年12月12日）主要券商股（中信证券，海通证券等）按照前3季度盈利推测的2014年市盈率大约30倍（未来业绩巨幅增长），银行平均6倍，兴业银行5倍，（未来业绩稳健增长），保险平均15倍，中国平安11倍（未来业绩大幅增长）。这3个板块的A/H股互有溢价。就是按照国际标准看，也不任性！本文用房地产做比喻，用上一波牛市量化研究，来证实当下股市很理性。顺便展现了中国平安和兴业银行未来可能的上升空间。

2006年房地产

     当下中国股市一点都不任性。 

图01：:新华网2006年盘点要事 见证风云

数据来源：互联网

     图01这篇文章来自新华网2006年终报道，有代表性，带点官方色彩。博友可以百度一下。如果一对2006年要结婚的年轻人，看了这篇文章，既然新华网都说房价高了，就等房价低了再买。如果他一直这么任性地不买房，现在可能是：1，因为没买房，要结婚的女朋友已经成为其他人的太太了；2，带着已经出生的孩子租房。每天要接受太太唠叨N次，2006年不买房真后悔；3，因为太太总是和他吵买房的事情，妻子刚刚和他离婚。带着孩子自己过，又做爹又做妈。上班迟到，还要被比自己小5岁的领班骂。最后不得不送孩子回乡下老家，让年迈的奶奶来带孙子。结局：妻离子散，无家可归！结论：2006年没买房，几乎毁掉了这个年轻人的一生。

     现在喊中国股市太任性，喊券商、保险和银行股票贵了，要大家防范风险，不要买股票。这和2006年喊房价太高，不要买房一样。肯定要害人。现在蓝筹股的价格，应该对应2004年的房价。很便宜！不买你会后悔！

2014年12月的银行

图02： 16家上市银行2014年市盈率（对应2014年12月5日收盘价）

数据来源：大智慧  同威研发部整理制造

     从图02可以看出，16家上市银行2014年市盈率中位数6.31。最高是中信银行7.95倍，最低是兴业银行5.07倍。随着货币政策、房地产政策和股市的正能量积聚，银行资产的安全性在大幅提高。预计2016年银行的盈利比2014年要增长30%左右。股份制银行会更好。银行的估值相当于2003年杭州西湖边上的房价（西湖边的房价从最低点开始计算，总共涨了10倍）。兴业银行2016年的预期每股收益3.5元左右，比2014年增长40%。兴业银行2016年预测盈利对应20141212的股价，市盈率只有4倍。2016/17年，如果市场按照3.5元每股收益，给兴业银行20倍市盈率（2007年，兴业银行最高市盈率79倍。最高股价70.5元，2006年每股收益0.95元），兴业银行的股价可能是70元，是现在的5.4倍。有关银行基本面分析，请查看本博客的其它博文。

图03：巴菲特爱股富国银行走势图

数据来源：大智慧 同威研发部制图

     图03告诉我们，巴菲特第一爱股（他说过的，如果他只能买一个股票，就满仓富国银行）。尽管兴业银行最近涨的不是最好，同威不改既成观点：中国的富国银行就是兴业银行。富国银行可以从45美元跌到7.8美元（快速的次贷危机，灾难临头），也可以化5年时间涨8倍，回到60元左右。富国能，兴业也能！

2014年12月的保险

图04：中国上市保险公司市盈率20141212

数据来源：大智慧  同威投资研发部制作

     图04直观的告诉我们，中国平安是上市保险公司里面市盈率最低的一个。总结卖方研究报告，2016年中国平安的每股盈利大约6.8元（随着中国平安基本面的持续改善，估计还会不断提高这个预测盈利）。只要股票市场牛市来临，只要信托和理财产品刚性兑付被打破，中国平安的业绩会大超预期。投资端收益率不断提高，保费收入大幅增长（2014年上半年已经出现寿险保费大幅增涨，大额保单保费快速增长的局面，按照国际惯例，人均收入超7000美元，保费会大幅增长）。负债端成本不断下降。2016年业绩有可能会是2014年的2倍。大致会到9元每股。如果2016/17年市场按照9元的每股收益给中国平安30倍市盈率（2007年中国平安最高市盈率158倍。最高股价149元，2006年每股收益0.92元），股价就是270元。是现在的5倍。

成交量研究

图05：上海市场成交量，按季度

数据来源：大智慧  同威研发部整理

     从图05可以看到。2005年第4季度是熊市末期，成交量最低的一个季度，上海市场该季度成交量为3990亿。2014年第2季度也是熊市末期，也是成交量低的一个季度，该季度的成交量是41884亿。两个牛市前夜的当季成交量大约相差10倍。我们以这个倍数作为两个牛市的体量比例。（同威投资在前面博文已经提到，中国这一波牛市的成交量会是上一波牛市的10倍。看似整数，并不是毛估，是建立在我们平时量化研究的基础之上。有不同意见的博友可以提出你的数据和逻辑，欢迎讨论。）

     同威研发部测算，2006年1月1日到2007年2014年12月31日，上一波牛市的日均成交量（上海市场）是687亿。简单按照10倍来推算，上海市场眼前这波牛市的日均成交量应该是687x10=6870亿。上一波牛市，上海市场单日最大成交金额出现在2007年5月9日，成交金额2553亿。如果按照10倍体量放大，这波牛市上海市场单日最大成交量应该会到25000亿元量级。打个8折，上海市场成交量会到2万亿量级。现在上海市场成交量也在千亿量级。从成交量看，上海市场也不任性！

感想

     股票研究和自然科学研究不同，不能简单靠做实验验证，不能用计算机模型算出精确的点位。研究股票是对一个人或者机构综合能力的挑战。在投资思路的论证中，要尽量用量化和实证来分析。研究的目的是对未来确定性的前瞻把握。“毛估”、“感性”、“坐井观天”要不得！（同威研发，仅供参考）