投资者宜把握抄底机会

张 崎

近期股票市场基本保持低位横盘，债券市场跌跌不休，虽然国债期货上周以来连续低位反弹，但部分公司债、城投债又出现了较大调整，尤其是那些成交量稀少的品种，有时候1－2手的抛单可以把价格打低5个百分点。巨潮企业债指数自今年6月以来，不到半年时间下跌了约3％，差不多回吐了过去1年多的涨幅。

债券市场近期的下跌与投资者情绪变化关系较大，央行此前的三季度货币政策执行报告增加了市场疑虑，大家判断未来金融去杠杆将会持续，货币政策稳中有紧。事实上临近年末银根一般都是收紧的，而国债期货此前亦被显著放空，市场利率水平明显上升。

资金价格的回升还造成了市场上很多短期理财产品收益走高，而债券基金由于价格下跌净值趋降，导致持有人进一步赎回，直接结果就是基金经理被迫抛售，债券价格越抛越跌，净值越低越有人赎回，形成恶性循环。此外，近期还有一些机构发行了债券，供给增加，对市场也形成压力。

不过债券市场的调整也带来了买入机会，目前存续期5年左右、信用等级AA以上的品种收益率维持在6-8％，较低等级公司债收益率超过10％，个别品种更高，长期看已经具备了不错的配置价值。笔者认为，随着时间临近年末，未来资金价格往往会更高，债券价格也存在波动的可能，但操作上可逐步抄底。毕竟半年里大幅度下跌导致债券市场收益率明显提升，等熬过了青黄不接的岁月，抄底的投资者应该会获得不错的回报。可考虑选择到期日较近的低等级公司债，因为目前来看上市公司出现违约的概率还是比较小的。

近期不少可转债表现较为低迷，投资者也可以关注其投资机会。股市行情有起有伏，转债的股票和债券双重属性决定了其价格跟涨多、跟跌少，尤其是以面值或低于面值买入并坚守，通常只输时间不会输钱。目前价格低于面值或在面值附近的转债不少，有些品种到期收益率已高于同期限的存款利率，转债相当于白送一个无风险看涨期权，一旦股市大幅上涨，转债持有人有望获得较高的投资回报。

投资的关键是选择合适品种和交易价格，以及仓位管理，低买高卖是获得收益的法宝。近期有不少券商召开策略报告年会，普遍看好明年行情，笔者也认为在连续多年熊市之后股市存在低位反弹的机会。从配置的角度讲，目前投资者除了坚持股债平衡原则，继续持有收益率较高的公司债、适当参与可转债外，还可以逐步抄底高分红的权益性资产，通过资产组合中股债合理搭配来实现理想的投资回报。笔者测算不少银行股每年分红收益率超过6个百分点，净资产收益率在20％左右，但目前市盈率仅5倍不到，处于历史最低估值水平，逢低参与长线持有预期会获得不错的回报。（本文发表于2013年12月1日《文汇报》）