债券短期超跌 具备配置价值

张崎

近期资金价格居高不下，债券市场再遭重创，国债期货连续新低，对应5年期国债收益率明显走高，受此影响信用债也大幅下挫，部分品种1个月跌幅超过5％，收益率上升1个百分点。

债券市场近期的下跌与投资者情绪变化关系较大，央行此前的三季度货币政策执行报告增加了市场疑虑，大家判断未来金融去杠杆将会持续，货币政策稳中有紧，而国债期货被显著放空抬升了市场利率水平，国债招标利率也明显上升。

不过债券市场的调整也带来了买入机会，目前存续期5年左右、信用等级AA以上的品种收益率维持在6-8％，较低等级信用债收益率超过10％，个别品种更高，长期看已经具备了不错的配置价值。当然随着时间临近年末，未来资金价格可能更高，债券价格也存在波动的可能，操作上可选择到期日较近的低等级公司债，因为目前来看上市公司出现违约的概率还是比较小的。

近期股市表现重新趋于活跃，军工板块的上涨带动重工转债、海直转债等品种大幅走高，但有些转债表现却较为低迷，投资者也可以关注其投资机会。股市行情有起有伏，转债的股票和债券双重属性决定了其价格跟涨多、跟跌少，尤其是以面值或低于面值买入并坚守，通常只输时间不会输钱。今年就有多家公司因为正股价格升至转股价130％以上触发赎回条款，转债持有人通过逢高出售或者转股实现了不错的收益。

目前价格低于面值或在面值附近的转债品种包括石化转债（110015）、中行转债（113001）、中海转债（110017）、南山转债（110020）、民生转债（110023）、隧道转债（110024）、深机转债（125089）、徐工转债（127002）等，有些品种持有到期收益率已经高于类似期限的存款利率，持有这种转债相当于多了一个无风险的看涨期权，一旦股市大幅上涨，转债持有人有望获得较高的投资回报。

去年以来，沪深交易所允许可转债作为质押担保品种，这样投资者还可以通过正回购融资方式放大杠杆买入转债，理论上可以放大2－3倍的杠杆，这是进一步提高投资回报的策略。当然如果转债价格下跌也放大投资风险，适合风险承受能力较高的投资者参与。（本文发表于2013年11月21日《新闻晨报》）