交易所回购利率趋于正常

张崎

近期交易所回购利率受国庆长假因素扰动偏高，虽然周二央行在银行间市场开展了650亿元7天逆回购，且利率不到4%，但交易所回购利率却出现一场飙升，尤其是1天回购盘中一度达到30％。有分析认为，由于国庆假日因素， 9月30日操作的1天回购，以及之前几天进行的7天回购到期清算日均在周二，回购续作因素加大了资金需求。周三早盘回购利率依然高企，但午后快速回落，收盘1天回购利率被压低到不足1％，显然有较多闲置资金拆出。

债券市场近期总体保持稳定，国债期货推出后在短期内有一定波动，目前5年期品种收益率接近4％，而新近发行的5年期国债收益率更高。另一方面，信用债收益率分成两个梯队，一类是前期信用被降级为AA-和剔除出回购质押范围的品种，价格大起大落后目前收益率还比较高，另一类是信用等级相对较高的AA、AA+和AAA品种，收益率要比类似期限的国债高2－3个百分点。

9月经济数据即将披露，上月披露的8月数据略好于预期，CPI为2.6%，PPI环比转正，同比降幅收窄至1.6%，反映经济短期出现企稳反弹态势，但9月CPI受假期和去年基数影响可能会有所上升，但整体依然可控。预计短期货币政策会继续保持相对平稳，理论上有利于债券保持稳定。

国庆期间美国因为债务上限问题两党争执不下，引发政府“关门”，近期国际市场颇为关注美国国债是否会出现违约。笔者认为虽然技术上存在这种可能性，但最终双方妥协的可能更大，毕竟最大的美债持有者是美国国内的各大机构，政府债券违约导致的代价太大，谁也承受不起。

近期转债表现重新活跃，投资者仍可以关注，尤其是在股市行情相对低位发行的转债，由于转股价定位合理，随着股市行情的上涨，转债的股票属性决定了其价格会同步上涨；即便股价下跌，转债的债券属性也决定了价格不会偏离面值太远。过去10多年里只有河北钢铁、双良股份、新钢股份等少数几家转债未能转股，大部分转债都是上市1－3年内实现转股的。今年有多家公司因为正股价格升至转股价130％以上触发赎回条款，转债持有人通过逢高出售或者转股实现了不错的收益。(本文发表于2013年10月10日《新闻晨报》)