分级基金连续整体溢价蕴涵套利机会

                                      作者：孔浩

近期A 股市场整体下挫，大多分级基金母基金下跌幅度都在15-20%以上， 而以权益性分级基金的B类份额更是净值损失严重，连续暴跌下导致B 类投机者相对惜售。而连续下挫的A股，绝对套利者（利用金融工具当即对冲，无风险敞口）认为缺乏必要的金融工具，而一些相对套利者（时间差导致标的波动风险，有风险敞口）也恐惧市场大跌未能提前申购足够的母基金，导致当前分级基金溢价套利机会属于历史对比下相对比较大的机会。

以下分别是的分级基金的A 类策略，B类策略，套利策略：

（一） A类策略：整体永续权益A类未来收益率在6.7%附近，除了150022申万收益（事实已违约：跌破阀值，90%比率与母基金同涨跌；若判断未来若大势走好，申万收益将表现出强势）未来收益率在7.6%附近，约定收益较高的150117在6.8%附近，央视 50A为6.7%，建信稳健150036未来收益率为6.8%附近，其余例如150073,150090,150083,150094,150096未来收益率均在6.7%附近，大资金可关注流动性较强的150018,150028,150012均在6.5%附近。有看跌期权价值，在大势趋弱的条件下，又未来收益率相对年初升高不少的品种，可重点关注。离低折最近有150100，150059,150018,150096,150028，分别低折需母基金下跌7.5%，7.5%，8.5%，11.5%，12.5%。

（二） B类策略：债券B类：可关注150026景丰B，增利B，汇利B，万家利B，添利B 等；权益B 类：分别有三种投资逻辑：1，主流价格或净值杠杆大小去看，150022,150018,150096，150028,150100等，注意过度投机若大势继续低迷带来的相关品种低折的风险。2，折价封闭品种，瑞福进取。3，永续折价品种，150031，150118,150107等等。

（三） 套利策略：当前主要是溢价套利，过程为申购分拆卖出，T日申购，T+2分拆，T+3卖出。溢价较大的品种分别为金鹰500（8.1%），浙商300（6.6%），鹏华资源（6.1%），泰信400（5.1%），国泰商品（3.9%），华商500（3.5%），广发100（3.5%），诺德300（3.1%），工银500（2.2%），流动性较好的银华深100（1.9%），信诚500（1.8%），申万深成（0.6%）。

以上为近期分级基金整体性的博弈，交易或套利机会，对于分级A类，整体未来收益率提升，折价的有看跌期权价值的可以重点关注，长期资金（有其社保保险资金）可以越跌越买的策略。对于分级B类，更多的是交易性机会。而整体母基金溢价的套利机会，在历史上这种大规模的溢价相对少见，套利者可以重点关注。

                       孔浩   陆家嘴  2013.06.28

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