上交所遏制炒新举措更符合市场实际

张 崎

近日沪深交易所分别出台通知，对新股上市首日盘中临时停牌制度予以完善，这对于遏制新股炒作、维护市场秩序或能起到一定作用。

新股炒作的现象长期以来一直存在，是一种“击鼓传花”的游戏，新股股价长期来看必然向同行业上市公司合理估值水平回归，参与炒作的众多投资者很可能被套牢。据深交所统计，仅2010年以来深市发行的583只新股已有497只跌破首日收盘价，而且炒得越高跌得越狠，最大跌幅超过60％，被套牢的多为中小投资者。

事实上，新股炒作不仅扭曲了价格形成机制，还助长了违法违规行为，阻碍了资本市场功能作用的正常发挥，危害广大投资者的根本利益。此前沪深交易所对于新股上市首日以开盘价为基准，涨跌幅波动达到一定幅度的都有临时停牌机制，这次停牌措施进一步收窄涨跌幅度限制：深市收窄到10％即停牌至14：57；沪市收窄到首次10％停牌30分钟、20％停牌至14：55。此外，对于上市首日换手率过高的也作了停牌限制，深市为50％停牌至14：57；沪市为80％停牌至14：55。

从历史数据看，新股上市首日除非跌破发行价，换手率普遍高于50％，深交所的停牌限制似乎会影响市场交易效率，且不能排除原来炒作一天的机构制作更加严密的计划来套牢投资者。周四上市的两个新股都被实施了临时停牌，但周五继续大涨，且换手都高于50％，后续并未见相应措施跟进。

相对来说上交所的停牌制度更加合理，不仅涨跌幅限制分为两档监管，换手率控制在80％也更符合市场实际情况。此外上交所还对六种异常交易情况进行监控，包括同一帐户或同一控制人控制多个账户单日累计买入数量超过流通量千分之一的；账户多次反向交易或频繁隔日反向交易且数量较大的；频繁虚假申报撤单严重影响开盘收盘价格的等等。对于这些异常交易行为交易所可以临时暂停账户交易，认定其为不合格投资者，此前上交所也对过度炒作新股的投资者给予限制交易的处分。从周五情况看，上交所上市的新股全天表现平稳并未触发停牌机制，而深交所上市的新股继续触发停牌机制。

据媒体报道，证监会主席郭树清表示，希望抑制炒新临时停牌制度是暂时性的、过渡性的，并提醒中小投资者最好不要炒作新股。笔者认为监管者的用意很好，从投资者角度说，也应该树立理性投资、长期投资理念，慎重选择投资品种和管理资产；作为其他市场参与各方也要共同努力，发行方应该节制融资、询价方不能胡乱报价、证券公司应该多向客户进行投资者教育，宣传投资风险。

笔者认为，好股不怕等三年，经过2－3年的时间积淀，上市公司的财务数据更加齐全，募集资金投资项目也开始逐步产生效益，经营情况好坏投资者可以心里有底，而且此前大小非限售股也逐步解禁抛售，股价往往进入比较合理的投资区域。当然长期来看，选择上市时间更长、历史业绩稳定增长且注重分红回报投资者的企业，可能会获得更高的收益。（本文发表于2012年3月11日《文汇报》）