每个公司都像戴了一张脸谱

张 崎

说到脸谱，大家一定会想到京剧。“生”、“旦”、“净”、“丑”，生和旦面部化妆简单，略施脂粉，又称“素面”；净和丑面部绘画较复杂，特别是净，都是浓墨重彩，也称"花脸"。

近期另一个“脸谱”（Facebook）更为引人关注，公司启动首次公开发行（IPO）程序，计划募资50亿美元，这将超越谷歌（Google）成为有史以来互联网公司最大规模的IPO。市场人士估计脸谱网上市后相对应的估值可能达到1000亿美元，而发行前持股占比28％的公司创始人、26岁的哈佛辍学生扎克伯格（Zuckerberg）预计身价将超过200亿美元，估计可以排入世界前10大富豪。

脸谱网创立至今不过8年，从原来仅仅供学生交流的校内网站发展壮大为世界访问量第二（仅次于谷歌）的世界最大社交网站，虽然由于非技术原因，中国数亿网民尚不能接入，但其每天6亿多人登录的数据已经相当惊人。而更为惊人的是公司早早就获得巨额盈利、并且很快即将发行上市，堪称奇迹。这样的奇迹，在过去的20年还多次发生。从IBM到英特尔（INTEL）；从戴尔（DELL）到苹果（Apple）；从微软（Microsoft）到甲骨文（Oracle）；从亚马逊（Amazon）到谷歌。电子信息化、网络化开启了过去20年诸多的商业奇迹，也造就了一大批世界级富豪。

当然有成功，也不乏失败的例子。财务造假的安然和世通，也曾经是世界500强企业，在他们被揭下“脸谱”后浮现出狰狞面目；而曾经红极一时的北电、网景等等上市企业，在经历了短暂辉煌后或经营窘困、或被他人收购，即便是全球最大的门户网站雅虎（Yahoo）也风光不在，股价多年都没有太好表现。国内来说，去年团购网站也曾经风靡一时，几千家团购网站吸引了不少风投资本，但很快多达95％的网站倒闭，类似的情况在十年前网络股泡沫中也同样出现。

一个企业能否成功，首先在于商业模式是否为市场接受，其次是经营管理层的能力，还有就是在创始阶段能否有“贵人相助”，融到初始资金。等到经营上了轨道，业绩逐步提升，达到一定规模后会有后续融资需求，这时候会有更多的风险投资进来，但最终能够成功上市的案例却是有限的。

即便上市以后也不能放松，我们看到A股市场最近20年上市了2000多家企业，但真正发展壮大的、为股东创造财富的又有多少呢？据笔者统计，能够业绩持续增长、股票市值不断膨胀、给股东长期现金分红的公司占比不到10％。大部分企业都是受行业周期影响，业绩起起落落、股价跌宕起伏的，更有几百家公司因为经营不善退市或者被其他企业借壳。

每个企业都像戴了一张脸谱，如何通过他们的定期报告和公告认清公司的本质，学会财务分析、进行横向纵向比较是不错的思路。选择好公司并结合股价情况，在价值低估时买入并持有，伴随企业成长，等到支持股价上涨的因素发生变化再卖出，相信能获得收益。(本文发表于2012年2月5日《文汇报》)