只要是泡沫终究会破灭

张崎

炎炎夏日喝上一杯冰镇啤酒，那是心旷神怡，但如果时下让你喝上一杯，一定不会好受的。有家做啤酒的上市公司，本周发布公告，称自己控股的子公司研制的乙肝疫苗二期临床研究进展和盲审结果公布，疫苗组应答率(医学上的有效率指标)与安慰剂组相差无几，网上评价“打这个疫苗跟喝白开水一个效果”。

这个结果好比冬日喝下一杯冰啤，从头凉到脚。公告复牌后股价连续两日跌停，封板的股票有8000多万股，成交的却寥寥无几，持股者损失惨重，重仓持有该股的基金账面损失数以亿计。

笔者对于医学没有太多研究，但基于常识也知道一个研制了十多年的疫苗在临床试验时效果与对照组相差无几，是难以置信的事情，但这种事情居然就发生了。会不会是弄错了实验组和对照组的样本呢，还是乙肝这个难以攻克的疾病可以通过心理安慰达到公告所说的28％的自愈率？按照上市公司的公告，这“还有待统计分析报告完成并形成临床研究总结报告后，方可综合判断疫苗在本研究中的疗效及安全性”。

上市公司发布公告是应尽的义务，对于是否影响股价波动则需要投资者自己去判断，但公司其实是心知肚明的。笔者认为，在一个可能造成股价大幅波动的信息披露时，在不具有医学（也适用其他行业）专业分析能力的投资者面前，如果不能把信息传递透彻就匆忙复牌交易，至少是不够严谨的。

啤酒有很多泡沫才好喝，但泡沫终究是会破的，这个企业在公告停牌前的市值接近400亿，参考同行业的公司估值，啤酒资产不过价值50-60亿，剩下的市值都靠这个研制了13年、距离生产不知道还要多久的疫苗来支撑。

是谁撑大了这个泡沫呢，某家基金公司以接近上限10％的比例重仓买入持有这个股票，是否助长了炒作的风气呢？历史上看，这家基金公司还重仓参与过银广夏等造假公司，给投资者造成严重损失。每次这样的事情曝光，都让笔者感到难受，账面几亿十几亿的损失，背后是无数家庭的血汗。他们托付基金公司理财，是一种信任，对基金公司而言，是一种责任。受人之托，收取管理费，是否尽到了职责呢？如果说大势下跌，系统性风险靠仓位调节来规避，像这种个股风险，靠什么来规避呢？应该靠自己的常识，而不是靠博弈。

当然，这个事情还没有结束，后续如何收场笔者不得而知。目前披露的情况是基金已经对这个股票进行了重新估值，投资者再想试图通过赎回基金来规避损失已不太可能了；另外一个消息是已经有不少投资者在这两天赎回了基金，而券商研究员仍在焦头烂额地写报告调降相关公司和基金的评级。(本文发表于2011年12月10日《文汇报》)