十年一觉B股梦 赢得山顶站岗名

张 崎

前几天和朋友聊天，他问起B股市场，对境内投资者开放都十年了，当时就传说AB股要合并，怎么还没有消息？已经十年了？我一脸惊愕。真是呢，一眨眼十年就过去了。

思绪像风吹书页一样沙沙翻过，我似乎又回到了十年前。

2001年2月19日上午，交投一向清淡的B股市场成交量突然放大，股价也不断上扬，到中午收盘沪深B股指数涨幅都超过3%。中午休市时消息传来：由于将有重大消息公布，证监会决定暂停B股市场交易。2月21日证监会、外管局联合发布通知，宣布B股市场对国内自然人开放，但对居民外汇资金又以2月19日作为分界，当天之后存入银行的资金必需于6月1日后才能入市投资。

经历了一周的准备和开户工作，2月28日对境内居民开放首日，B股全线无量涨停，此后又连续4个交易日涨停。此后经过短暂波动B股市场的强劲上涨一直延续到当年6月1日，指数涨幅约200％，不少股票涨了4－5倍。

先知先觉者吃了肉，后知后觉者喝了汤，木知木觉者连骨头渣都没啃到。当时银行还不对居民出售外汇，很多投资者只能向外汇掮客购买，但根据规定又得6月1日后才能入市。这些投资者像过节的小孩那样兴冲冲地进入这个市场，等待他们的却是高位接盘的命运——不堪回首啊，那位朋友感叹“十年一觉B股梦，赢得山顶站岗名”。

B股市场在1992年诞生，为境内企业发行股票筹措外资开辟了一条重要渠道，但客观上存在两个层面的问题：一是制度层面定位模糊，如B股市场运行没多久又推出H股、N股等境外上市途径，这样内地企业筹集外资不必选择B股市场，外资进入同样如此；此外对B股市场的发展前途和发展方向上摇摆不定，对市场缺乏明确的发展规划，不明确的政策期待成为困扰B股走势的最大不确定因素。二是实质层面发展困境，如在大部分时间一级市场发行与再融资十分困难，二级市场持续低迷等等，事实上2001年后再没有一家公司上市，2004年后B股公司再融资也彻底终结。

中国股市向来不缺乏制度创新，“中小板”、“创业板”相继推出，“国际板”、“新三板”也在酝酿，唯独B股问题迟迟不能解决。在B股市场历史使命完成之际，究竟赋予其新的职能，还是彻底取消这一市场，值得我们关注。从目前情况看，早解决比晚解决好，以合并方式解决比其他方式“横生枝节”好。当然有关方面在设计解决B股问题的方案时，不仅要积极稳妥，更要有利于证券市场的发展；不仅要考虑B股股东的利益，而且应放在中国证券市场的总体布局、我国外汇管理体制改革的大背景下谋划。作为中国股市一项前所未有的系统性工程，在解决B股市场问题的过程中应该充分考虑到各种困难因素，兼顾各方利益，体现三公原则。

人生有几个十年？希望在下一个十年，B股早已不再是困扰我们的问题，而是成为历史记忆。（本文发表于2011年2月27日《文汇报》）