根据生命周期理论配置资产

张 崎

债券市场周四放量走高，上证国债指数收盘报126.46点，比上日升0.05％，全天市场成交7.45亿元，同比显著放大。

从市场表现情况看，沪市37家上市国债约四成当天有成交，下跌的仅有010410；上涨的有12家，其中涨幅最大的是010303和010504，涨幅均为0.24%；持平的有3家。市场交易主要集中于2000-2003年发行的5家券种，约占全天国债总成交额的九成。

近期股市表现颇为火爆，指数低位反弹已经超过10％，不少个股涨幅超过20％，相形之下，上半年表现出色的债市表现平平，投资者不禁迷惑应该如何配置投资权重的问题。

笔者认为，债券和股票是资产配置的两个组成部分，具有不同的风险收益特征。前者具有每年稳定的利息收入和到期还本的保证，除非发生不能偿还的情况，一般持有到期不存在亏损的可能；后者分红回报不确定，也不会偿还本金，但可以分享企业成长，以更高的价格出售给后来者，也就是获取资本利得，但市场的波动性往往会导致阶段性的资本“利损”。作为投资者而言，应该根据自身的风险承受能力合理配置股票和债券资产。

投资大师伯顿-麦基尔在他历久弥新的巨著《漫步华尔街》中诠释了投资的“生命周期理论”，即不同年龄的投资者具有不同的风险偏好，应该根据具体的情况合理配置资产。他认为合理的权益类（包括股票、股票型基金）投资品种所占资产组合比例等于100-年龄。

换句话说，一个20岁的年轻人，投资可以进取一些，配置的权益性投资可以达到80%，而对应的债券及现金类资产可控制在20%左右。相反，一个70岁的老年人，他配置就应该保守一些，权益性投资不宜超过30%，而债券及现金类资产可保持在70%左右。

不同的生命周期，消费较稳定地贯穿始终，而收入却呈现了较大的波动性，所以要有不同的投资需求和投资策略。青年期适合进行较高风险的投资尝试；中年期收入和财富都处于人生的最佳时期，也是进行理财投资的最佳时期；老年期投资组合要以稳健为主。

除了股票和债券以外，封闭式基金也是较好的投资标的。数据显示，2005年7月以来，上证基金指数从不到800点上涨到4200多点，累计涨幅约430％，按时间复利计算年涨幅约为40％，远远将股市和债市的涨幅甩在身后。封闭式基金大涨的原因，除了基金本身净值的增长外，这5年里基金价格相对基金净值的折价率从原来近50％缩小到目前不到20％，也是一个重要因素。

当然，未来封闭式基金难以出现过去5年如此巨大的涨幅，但总体看仍不失为值得投资者关注的投资品种。每月有固定收入的投资者也可采取定期定额投资并长期持有的方式，同时保有部分现金以备市场波动时高抛低吸。