孖 展

张崎

随着一系列准备工作有条不紊地进行，融资融券业务有望于近期正式推出。

“融资融券”又称“证券信用交易”，在我国港澳地区又称为“孖展”，是英语“margin”的音译，指投资者向证券公司提供担保物、借入资金买入证券或借入证券并卖出的行为。融资是券商借款给客户购买证券，客户到期偿还本息；融券是券商出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息。通俗地讲，融资融券就是买空卖空。

投资者想要参与融资融券交易的必须先通过试点券商的征信调查，如不满足征信要求，或者在该券商网点从事证券交易不满足规定的时间，证券投资经验不足，缺乏风险承担能力，有重大违约记录等，都不得参与该项业务。符合条件的投资者在进行融资融券业务前，要按规定与券商签订融资融券合同以及融资融券交易风险揭示书，并委托券商开立信用证券账户和信用资金账户。

假定某位投资者信用账户中有10万元保证金可用余额，拟融资买入保证金比例为50%的证券A，则该投资者理论上可融资买入20万元市值的证券A，同理该投资者也可融券卖出20万元市值的证券A。

显然，融资融券通过信用交易放大了杠杆倍数，收益和损失都会同步放大。这里面决定杠杆大小作用的是保证金比例，如果杠杆倍数过高，往往预示着较大的风险。一旦市场出现较大波动，因价格涨跌导致担保比例补足，投资者就得补足资金，而无法维持账户保证金比例的投资者将被券商强行平仓，从而丧失了在市场回暖时重新盈利挽回损失的机会。

在完善的市场体系下，信用交易制度能发挥价格稳定器的作用，即当市场过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式沽出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。对于券商来说，融资融券可以给其带来数量不菲的佣金收入和息差收益，也为券商的自营业务降低成本和套期保值提供了可能。

在我国证券市场发展制度尚不齐备的初期，也有类似的“融资”业务，券商允许部分资金实力较大的投资者“透支”交易买入股票，有些人因此暴富，但也有很多人“爆仓”，被扫地出门。显然，在监管规则日益完善的今天，融资融券业务推出后这种情况发生的概率应该不会很大。(本文发表于2010年3月7日《文汇报》)