债 券

张崎

近期股市表现疲软，令不少股民资产缩水，但也有人毫发无损，甚至还略有斩获。本周有两位投资者致电笔者表示谢意，因为工作的关系笔者曾发表过几篇关于债券投资的文章，他们看了颇有收获，并在最近的投资实践中取得了不错的收益。

债券是政府、金融机构、工商企业直接筹措资金时，向投资者发行并承诺按一定利率支付利息、按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，债券发行者与购买者之间是一种债权债务关系，与股票表明的所有权关系是不同的。

通常来说，债券投资者只能获得利息收入，不能分享企业的利润和成长带来的收益，但也有一类债券兼具债权与股权的特征，这就是可转换债券。上市公司以较低的利率发行债券，并赋予投资者在未来以确定的价格转换成股票的权利，这样即便股市大跌，投资者的本金依然有较好的保证，而股票上涨时可通过行使转股权分享收益。需要注意的是，可转债的价格波动较大，风险大于普通债券。

新年以来，虽然通胀预期逐步变为现实压力，加息的可能性正在不断增加，但国债和企业债市场却稳步攀升，有些品种收益率下降了30多个基点（1个基点代表0.01％）。相对来说，企业债表现更为出色，由于其收益率普遍高于类似期限的国债2-3个百分点，被认为是固定收益投资的较好品种。目前存续期在5年左右的公司债和分离债（都是上市企业发行的债券品种），包括新湖债（122009）、江铜债（126018）、康美债（126015）等税后收益率都下降到5.5％左右，而长虹债（126019）目前的税后收益率也低于6％。但与类似期限的存款利率相比，仍具有一定优势。

当然，随着经济向好，通胀预期有所抬头，专家预计2010年CPI可能超过3％，年中峰值或高于5％，如果加息的话对债市是不利的。但是近期股市表现疲软，部分避险资金流入债券市场，对其形成了推动。股市和债市通常具有“跷跷板”效应，债券和股票是资产组合中不可或缺的两个组成部分，投资者可根据自身风险承受能力和对股市趋势的判断进行动态配置。

股票仓位的高低，在相当程度上决定了资产组合的整体收益，如果在市场趋势向下的时候依然保持高仓位持股，则很可能收益不佳；反之，如果在2009年上半年股市单边上涨的时候持有过多的债券，则资产组合的收益率也会比较低。（本文发表于2010年1月31日《文汇报》）