B 股

张 崎

受人民币升值和其他朦胧利好预期影响，周五B股市场全线飙升，虽然盘中一度出现波动，但截至收盘，上证B股指数劲升9.42%，个股几乎全线涨停，市场交投空前活跃。与此相应的，笔者座机和手机几乎被打爆，QQ和MSN弹出窗口此起彼伏，前来问讯的大多是媒体、同事和客户。其实问题主要就是三个，即B股为何大涨、未来会不会继续涨以及接下来该如何操作。事实上，如果把B股扩大到A股、港股、基金和债券，把大涨衍生至小涨、盘整、小跌和大跌，那么就可以涵盖证券咨询的绝大部分工作内容了。

大多数投资者并不了解B股，这里先做一下知识普及。B股是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的普通股票。1992年2月，真空B股和深南玻B股分别在上海、深圳证券交易所上市，打开了中国证券市场国际化的大门，也开始了内、外资股在境内两个市场分开交易的历程。

B股市场开设之初，仅限于外国和中国港澳台地区的自然人、法人以及定居海外的中国居民投资。客观来说，B股市场诞生为境内企业发行股票筹措外资开辟了一条重要渠道，但随着H股等融资途径的打通，B股市场的作用日益减弱。2001年对境内个人投资者开放后，B股市场的辉煌昙花一现，目前已被严重边缘化。笔者认为B股市场的历史使命已经完成，究竟赋予其新的职能，还是彻底取消这一市场，值得我们关注。

从1992年正式启动，B股市场在长达17年的过程中已经历了两次高潮，分别是1999年3月－2001年5月以及2006年1月－2007年10月，两次行情持续的时间为27个月和22个月，涨幅分别为10倍和5倍，但高潮前后的低迷期持续13年之久。目前市场处于第三次高潮过程中，时间已经持续12个月，涨幅近2倍。

由于B股市场不存在大小非问题，股价估值水平也不算太高，加之市场容量较小，一有风吹草动就容易出现大起大落。据测算B股市场2008年累计跌幅超过A股，虽然今年以来反弹幅度较大，但目前价格普遍只相当于其对应A股的一半甚至三分之一。近日市场的大涨，既有美元贬值因素促使保值投资需求入市，也是持续上涨后的发力一跃，类似于田径赛场的跳高，运动员助跑后起跳。

至于上涨空间，笔者认为这取决于公司本身的价值，而非标价的货币。相信随着投资者信心逐步恢复，B股估值修正过程仍将延续。操作上重仓的投资者可逢高适当兑现盈利筹码，轻仓者可结合半年报和三季报，在盘中调整时逢低适当参与那些分红收益率较高、市净率较低的优质品种。（本文发表于2009年11月15日《文汇报》）