在正在举行的两会上，央行副行长兼国家外汇管理局局长易纲与发改委副主任张国宝发生了一番争执。据报道，张国宝曾说，我们有2万多亿的外汇储备，但是我们预算报告上的收益只有600多亿人民币，按1%的比例都不到这个数。在随后的新闻发布会上，易纲称张国宝搞混了不同的概念：“张国宝先生说的683亿人民币回报，和外汇储备的收益完全是两码事。”据易纲说，当年在创立中投公司的时候，经人大批准，财政部发行了1.55万亿人民币特别国债，这683亿人民币，实际是对这笔人民币国债每年支付的利息。

    这里的孰是孰非，不是我们这些不懂专业的门外汉能够妄加评断的。但这起意外的争执却反映了一个事实：中国日益庞大的外汇储备越来越为国人所牵肠挂肚。

    美国财政部2月16日公布的数据说，2009年12月份中国减持了美国国债的持有量，由前一月份的7896亿美元削减至7554亿美元。而日本增持美国国债115亿美元，超过中国成为持有美国国债最多的国家。这是自2008年9月中国首次超过日本跃居美国最大债主以后的第一次逆转，据说这已是中国连续第二个月减持美国国债。

    我记得这条专业消息一出，曾引起财经评论界内不小的议论，更让一批“经济爱国主义者”们不由自主地欣喜若狂了一把。若不是当时一般受众正在尽情享受中国农历新年长假，无暇关心的话，此事很有可能发酵成一时间的舆论焦点之一。

    然而仅仅过了10天，到2月26日，美国政府又表示，中国在去年12月并未丧失美国国债最大的外国持有者的地位。美国财政部说，根据当天公布的年度基准数字修订情况，中国在去年12月底持有美国国债的数额达到8948亿美元，从而继续位列日本之前排名第一。之所以会出现这种情况，是因为10天前的那个数据没有计入中国投资者在英国等地购买的美国国债。

   更令中国的反美爱国人士感觉被当头浇了一盆凉水的事实是：根据一些海外专家的分析，中国显然正在通过第三地秘密增持美国债券。他们认为，其“目的是要掩盖它作为华盛顿主要债权国的重要性”，同时“避免招致国内的抨击”。按照这些专家的说法，与中国有关的机构可能正在伦敦、香港或其他地方认购美国的债券，而官方公布的数据几乎肯定低估了北京持有的美国政府债券的数量。

应当客观地说，这种估计是颇有些道理的。例如，国际货币基金组织的一位名叫西蒙·约翰逊前首席经济学家敏锐地注意到，2009年，英国持有的美国债券由一年前的1309亿美元，骤然增加到了3000亿美元。如此大幅的增持，若非有他国或重量级金融机构的幕后推手，肯定是不可能实现的。况且，英国去年的经常项目赤字规模巨大，怎么可能一下子多出1700亿美元外汇储备？约翰逊还猜测了这种“秘密增持”的管道：可能是中国将境外美元投入了设在伦敦的银行——中国的、英国的乃至美国的银行，随后由它们来购买美国的债券。

这位麻省理工学院现任经济学教授据此得出他自己认为的“一个较为合理的假设”：事实上，中国持有近1万亿美元的美国债券，已接近外国政府持有美国国债数目的一半。约翰逊的推理与假设，还得到了不少其他机构和学者的呼应。

我之所以一直饶有兴致地关注这些迷雾一般的减持、增持，主要是出于对国内外针对中国巨无霸式的外汇储备所持的两种截然相反的心态的忧虑。在国际上，人们普遍认为，走出本轮金融危机的前提是美国经济的复苏，而这又在很大程度上取决于美元走势的稳定，而拥有世界第一外汇储备的中国对美国国债的持续购入又是保持美元稳定的首要条件；在中国国内，越来越多的人认为，贫穷的中国人用自己辛勤赚得的一点可怜的积蓄去贴补富有的美国人的无度挥霍，到头来还要忍气吞声地面对美国政府在人民币汇率问题上持续不断的敲打，简直是可忍、孰不可忍！换句话说，普通西方人主要从经济的角度去看待中美之间这对危险而脆弱的平衡；普通中国人则更多地从政治和道义的立场作出自己的判断。

我相信，在这种情况下，最窘迫的是负责外汇投资的中国国家外汇管理局——看着手头一天天飞快增长的外汇储备，继续买美国债券吧，国内民众的压力越来越大，在那些极端民族主义者泛着猩红血丝的眼睛里，这比卖国也好不了多少；不买甚至减持美国债券吧，这个世界上还有哪种其他的投资渠道能比美元更加稳妥安全？中投公司投资黑石的股票市值大跌以后，舆论不是骂得更加难听吗？这还就是在中国这样一个新闻没有完全开放的社会。眼下这2.4万亿美元的外汇储备，在其他人眼里是一笔令人艳羡的巨大财富；而在外管局主要官员的眼里，恐怕简直就是一个包袱、一个烫手山芋。易纲与张国宝之间的争执，只不过是公开浮出水面的第一起不同部门对这个问题的不同看法而已，相信今后类似的事情会更多。

如同其他许多事务一样，站在一旁批评或出些大而化之的主意是一件轻松的事情，但这丝毫不可能替代务实而富有智慧的操作执行。这里的核心问题就在于，对于如何操作外汇储备这只烫手山芋本身，其实并没有多少可以出妙计的空间乃至必要性，重要的是要反思，过去10多年来是什么样的经济制度和经济政策导致了今天这种政府的钱多得难以处理的尴尬局面？而且我们可以毫不忧郁地说，假如至今仍有人认为这是件好事的话，那么，建立在这种中国生产美国消费、中国储蓄、美国透支的“恐怖平衡”之上的世界经济旧模式，已经被本轮金融危机证明，是绝不可持续的。

写于2010年3月8日，发表于2010年3月10日《成都商报》我的个人专栏。