其实就个人而言，并不喜欢在每年年终根据市值盈亏来做总结，因为事实上意义不大，我更喜欢在年报出台后根据每股收益和净资产增加来衡量自己投资的成绩。这篇总结主要是从自己投资理念上的成长来写的，不涉及账面盈亏。我的股票投资生涯是从2011年中旬开开始的，之前完全没有接触过任何股票方面的知识，但是从开始投资起，我就深信自己必然能战胜大盘，原因并不是因为我自己有多么高明，而是主要对手——中国A股的散户水平之低，已经到了令人发指的地步（笑）。我在银行工作，但是同事们对白菜价的银行股视而不见，整天讨论的都是题材股，很多人的市值被腰斩甚至再腰斩，这样的对手，我如何能输？在入市之前，我做了4个月的学习工作，主要都是围绕着基础财务知识、股票分析和估值方法进行的，并且定下了一个地雷股排除标准，满足一条的，基本不考虑买入，满足两条的，必然不买入：

1.上市不满三年

2.很少分红或者分红比例过低的（如果企业在高速发展期，允许少分红，但不能不分红）

3.最近5年复合roe低于18%（用期初净资产计算）

4.经营性现金流量净额常年低于净利润

5.多年的（经营性现金净额+投资现金净额）/净利润 的值很低或者为负数

6.TTM pe大于20

7.定期报告披露不详细

8.管理层有过较为严重的侵害小股东利益的行为

从目前看，这个标准应该是经过了考验，在熊市里确实有效地保护了我，但是部分标准以现在的眼光来看，仍然略显宽松，主要是TTMpe不得大于20方面仍然过于宽松，今年我已经将这个标准降为15。

目前手上股票按市值排序

1、民生银行（A+H） 2、兴业银行 3、苏宁电器 4、招商银行 5、中国平安 6、格力电器 7、江铃B  8、中国建筑 9、杭汽轮B。其中中国建筑和杭汽轮B加在一起也仅占总资金的2%。

     2012年度基本没有卖出操作，只有买入操作，有过少量换股行为，比如把潍柴动力换为苏宁电器，把部分格力电器换为苏宁，把中集B清仓（主要是对于B换H的政策不满，以脚投票），但是这些资金占仓位的比例不高，对总收益的影响不到1%，也就没有必要多说了。

     首先谈谈手上的银行股，其实对我来说，招民兴是一支银行股，买入理由很简单——便宜优秀，再说个理由——极其便宜、极其优秀。但你要让我说这三支股票长期看谁更好，我实在说不上来，但是和其他股份行比，这三个银行应该说是明显好一截的，因此通通买入，无非是赚5倍还是4倍的差距，但避免了赚3倍的可能，我才懒得纠结呢。按照买入市值算，民生略高（主要是民营背景的加分让我多买了点），兴业和招商差不多，但是两者现在市值拉开了一段差距，主要还是招行相对买高了。

然后谈谈中国平安，买入理由同样简单——1、我国保险深度和先进国家相比仍有较大差距，而在上市保险公司中，平安资质最好而估值最低。2、2011年是罕见的股债双杀年份，但对于投资保险股来说则是罕见的机会——否极必然泰来，投资业绩已经无法再低，那就只有往上走了。

再谈谈格力电器，买入理由还是很简单——1、估值虽然没有金融股低，但仍属便宜；2、空调行业进入门槛高，在家用市场上，格力正从双寡头到单寡头进化，在商用市场上，格力正在吞掉其他厂商的份额，虽然商用空调的销量不算高，但其高毛利的特征给格力的业绩又加了一个助推器。

再谈下B股，B股整体资金量只有6%左右，只有两支股票，江铃B和杭汽轮B，资金大致为3：1，运气比较好，基本上都买在了最低点，吸引我的主要是历年的高roe和分红。但是买在最低点也有遗憾，我之所以没有后续买入就是因为不习惯追高，结果只能看着他们越来越高，这是我比较遗憾的事情（对于追低接飞刀，我非常勇敢，甚至敢连接6、7把，但是对于追高，我则有天生的恐惧感），今后还是要多看估值，不看过去的股价。

再谈下中国建筑，买入原因也很简单——市盈率市净率都低，roe不错，控股公司的股价都可以抵得上其市值了，建筑业务白送，没多买则是因为没钱了。

最后要谈一谈苏宁电器，虽然按照市值来说，该股票现在仅仅排名第三，不过按成本价来计算则是排名第一的股票，但是很遗憾，由于买入价较高，该股票在腰斩后市值已经跌到了第三位，这是我唯一一支账面浮亏的股票，而且是严重浮亏。对于这支股票，我仍然看好，没有任何减仓的打算，唯一的遗憾是买得太早，错过了大量的便宜货，而其投入成本已经达到了自己设定的个股仓位上限以至于没法加仓。很多“价值投资者”一旦被深套，就会煞有介事地来进行总结和反省，其实大多数情况下这种反省是没有任何益处的。闭上眼想一想，如果股市关门了，我还愿不愿意以自己付出的成本买入苏宁？我想了想，貌似还是愿意的，那就可以了。从买入时付出的价格来看，苏宁的静态估值肯定是不如银行便宜的，但是如果苏宁的战略真的成功，其发展空间也是银行无法比拟的——用概率来解释的话，银行获胜概率高，但是赔率一般；苏宁获胜概率较低，但是赔率较高。我愿意和银行赌一把，也愿意和苏宁赌一把。赢了是5倍以上的利润，输掉了也根本不会赔光，这样的赌局其实挺难找的。在苏宁身上，我主要付出了比较多的机会成本，略有遗憾，不过投资就是遗憾的事业。

2012年最大的进步其实是在ROE、PB、PE、分红方面有了较多的领悟，从而总结出了一套以ROE和PB为核心，结合分红率的估值方法，并且完全摈弃了PEG方法和参照历史PE估值的方法。参照历史PE估值的方法在惨烈的熊市下显得不堪一击，不必多说；而被广泛运用的peg其实更是个大大的谬论：比如用相同资金100元分别投资两笔生意，其中一笔生意五年的回报为20 20 20 20 20 ，另外一笔生意回报是2 3 5 7 10，用peg法会得出哭笑不得的结论。当然实际上peg法的运用并不是例子里那么简单，但是我怎么琢磨其科学性都不强。

而ROE和PB，比较流行的观点是投资收益率等于ROE/PB，其实这毫无疑问是个错误的公式，该公式成立的前提是把利润全部分红，一点也不留存，只要有部分的利润留存，那么其也能享受复利效果，最终的长期收益远高于ROE/PB。那么是不是利润全部留存，一分也不分红，全部享受复利更好呢？我觉得也不尽然——即使利留存利润能够全部发挥作用，不降低原有ROE，完全享受复利效果，分红也是有价值的：1、对于不想卖出股权的人，分红可以作为生活来源；2、分红决定了股价的底限——4倍市盈率的股票，如果分红率达到20%，那么税前股息率就可以达到5%， 分红率达到30的话，税前股息率就可以达到7.5%，只要业绩不恶化，那么在股息率大幅度超过定存利率的时候，股价是很难跌下去的，这就是去年银行股在4倍市盈率左右开始大幅反弹的原因之一，跌不动了就只能涨了  3、分红在极端情况下能够提升投资效益——当股价低于净资产的时候，利润分红给了投资者折价买入原有资产的机会。因此对于分红要辨证地看，高分红和低分红各有优缺点，但不分红的股票一定要敬而远之，因为无法证明利润的真实性，同时其价格完全取决于二级市场。

一个企业，如果过去的分红和ROE都比较稳定，而且暂时看不到恶化的迹象，那么以不高于净资产太多的价格买入，赚钱是大概率事件，做一个组合，充分发挥概率的话就很容易赚钱了。

看看手上的股票，对于2013年的经营业绩还是比较有信心的，而估值仍然非常低廉，不出意外的话，2013年的策略仍然是持股不动，至于二级市场的报价，仍然采取关注但不过分关心的态度。感谢这波熊市，给了我改变人生的机会，谢谢伟大的A股市场。