加载中…分级基金贴士（一）杠杆
(2012-08-29 08:39:38)
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杂谈 |
分类： 分级基金 |
指标之一初始杠杆
初始杠杆为基金发行时的杠杆比例即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例具体公式为
初始杠杆=
如银华深分级A份额与B份额的比例为则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为目前市场主流的产品均为或的比例初始杠杆为或
初始杠杆在基金发行时确定一般来说配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的在存续期间始终保持恒定该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算还可以获得净值杠杆的大小
指标之二净值杠杆
净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标定义为分级基金进取部分B份额净值涨幅和母基金净值涨幅的比值在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值忽略了每天优先份额A份额从母基金获取的收益主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小不会影响杠杆的计算净值杠杆的公式为
净值杠杆=
=母基金份数×母基金净值/B份额份数×B份额净值
=母基金净值/B份额净值×初始杠杆
净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数例如一个两倍净值杠杆的基金当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍
然而净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响由于折溢价率的因素净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上为此我们引入价格杠杆的概念
指标之三价格杠杆
价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数在计算时考虑了折溢价率的因素在内即母基金的总净值除以B份额的总市值具体公式为
价格杠杆=
=母基金份数×母基金净值/B份额份数×B份额价格
=母基金净值/B份额价格×初始杠杆
=
通俗一点说，母基金净值与股市走势相关，大盘越跌，母基金净值越低，实际杠杆率越高。
分级基金杠杆倍数应该如何计算呢？
准确计算杠杆率有一个公式：杠杆率 =
约定杠杆*NAVc/NAVb。其中，NAVc为母基金净值，NAVb为B类子基金净值。
由于母基金实际上不能满仓操作，因此，计算子基金的杠杆率是还要考虑到母基金beta（即仓位）。以2012年1月31日为例，我们测算信诚500的beta为0.914，母基金净值0.707，子基金净值0.472，约定初始杠杆为：1/0.6=1.667（因为AB份额的拆分比例为4：6），那么根据上述公式可以计算出信诚500B的实际杠杆率
=0.914*1.667*0.707/0.472=2.281（倍）。
不过，我们还要考虑股价杠杆率。对于B类子基金投资者来说，存在一个现实问题，那就是B类子基金只能通过二级市场购买而不能通过一级市场申购；这就意味着，投资者投资B类子基金的成本是二级市场价格，而不是基金净值。因此，计算B类子基金的实际杠杆时，还必须考虑到二级市场的溢价。
还是以2012年1月31日为例，信诚500B按照净值计算它的杠杆率是2.281倍，但是，由于它当天溢价25.21%，因此，按照股价计算的杠杆率只有1.821倍。换句话说，二级市场买入信诚B的投资者实际上只能享受1.821倍的杠杆，而不是2.281倍杠杆。
值得注意的是，杠杆基金的杠杆率与基金净值高低成反比。也就是说，母基金净值越高，杠杆率越低（b类基金的上涨超过母基金）；母基金净值越低，杠杆率越高（b类基金的下跌超过母基金。这就可以解释，为什么随着市场的大幅下跌，杠杆基金的杠杆倍数也在加大的原因了。
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