2007年封转开展望
2007年共有19只基金到期，除去已经转型的基金同智，在上海交易所上市交易的有10只，在深交所交易的为8只。在封闭式基金整体行情的推动下，2007年到期的封闭式基金的折价率逐步收窄。截至2006年12月29日，除基金同智和基金久富停牌外，折价率最低的基金景业仅为4.41%，最高的基金安久也只有13.22%。这19只封闭式基金的加权平均折价率为10.27%，与相关机构测算的2006年9月时15.23%的折价率水平相比，已经有了明显的下降。
截至2006年12月31日，除基金同智、基金景业和基金久富之外，其余16只2006年到期的封闭式基金均未公布封转开方案。在基金规模上，这16只封闭式基金与已经公布转型方案的三只封闭式基金规模相近，仅博时基金管理有限公司旗下的基金裕元基金规模为15亿元，其余均为5～10亿元的小盘封闭式基金。基金景业和基金久富公布的转型方案分别对基金兴业和基金同智方案进行了改进。封转开方案趋于成熟，显示出示范效应，两类模板逐渐形成：在上交所上市交易的封闭式基金可以借助上证基金通作为平台，选择设置集中申购期和惩罚性赎回费率的转型方案；而在深交所上市交易的封闭式基金则可以转换为LOF，通过提前分红等措施降低赎回压力。但两者并非完全不同，而且各存利弊。尚未公布转型方案的封闭式基金应吸取不同方案的优势，通过创新来化解转型中大规模赎回的压力，实现向开放式基金的平稳过渡。
封闭式基金转型后的发展
在通过转型方案后，基金管理人一方面必须实现封闭式基金向开放式基金的平稳过渡，防止出现由于大规模赎回而基金退市的风险；另一方面必须使转型后的基金能够迅速融入市场，实现持续发展。
（1）投资策略明晰化：消除信息不对称
封闭式基金转型后，投资策略趋于明晰化和具体化，例如基金兴业在原基金合同中并没有约定投资策略，基金经理操作缺乏契约约束，与持有人之间存在很大的信息不对称，但是在转型后则增加了积极投资策略的相关规定；而基金同智在转型后也确立了成长股的选股策略，两者在转型后的资产配置策略中，也规定了明确的定性与定量的指标，便于托管行和持有人更好地监督基金的投资行为。
（2）资产转移：增持流动性资产应付赎回压力
基金转型后投资的范围也随之转变，封闭式基金投资股票的上限为80%，而转型后的开放式基金对股票的投资比例扩展至95%。股票投资额度的扩大，可以灵活调整投资组合，获得较高的收益。但是考虑到转型后可能出现的大额赎回的情况，基金转型后会增加流动性资产持有量的持有比例以应对赎回要求，因此，在转型过程中股票资产的比例会出现先降后升V字型的变化。已经成功转型的基金兴业资料显示，从2005年底到2006年9月份，股票资产比例不断降低，从73.86%降至三季度的15.64%，而银行存款比例则不断上升，2006年9月30日已经达到78.87%。但2006年第四季度，股票资产比例迅速回升，突破原来封闭式基金80%的限制，达到了85.53%，回归到开放式基金股票投资的平均水平。
（3）持续营销：维持转型后基金持续发展
封闭式基金的转型过程，实际上包含了原封闭式基金的退市和新开放式基金的上市。转型后的基金实际上是一只新发行的开放式基金
，也需要加强市场营销力度，吸引新的投资者进入，确保能够实现基金规模的扩张。
在转型基金的营销过程中，基金管理公司采取多重手段增强基金的吸引力，长盛基金在基金同智转型后的市场营销可圈可点，例如基金同智引入了LOF机制，除了通过交易所的场内申购，投资者还可以通过基金的代销或直销网点进行申购和赎回，有效拓展了投资者的购买渠道，也扩大了目标投资者的范围，从原来的具有股票账户的投资者扩大到普通投资者，成功地实现了108.39亿元的募集规模，场外募集的份额高达104亿元，场内募集份额只有4亿元；同智在转型后通过大比例分红和份额拆分将净值降到1元，迎合了投资者对基金的"恐高症"心理，而且1元面值也便于计算和申购，提升了市场对转型后的长盛同智优势成长基金的接受程度。
(摘自巴曙松教授主笔《商界·中国商业评论》增刊《基金大势--２００７基金发展报告暨投资方向》) |
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