有网友留言让我谈谈对招行高价收购永隆银行（HK0096）的看法，这里我也只能说是以小人之心度高管之腹了。

随着招商银行公告挫败工商银行和澳新银行，以每股156.50港元的价格收购永隆银行53％的股权，从而获得该银行的控股权，历时两个多月的竞价案就此偃旗息鼓。

再此期间，永隆银行由3月13日第一个澄清公告日的收盘价83.8港元一路飙升至5月29日的147.4港元，短短两个月的累计升幅高达75.9％。

根据永隆银行披露的财报，招商银行的出价相当于2007年末的2.9倍PB，或2008年1季度的3.1倍PB，以其总股本2.32亿股计算，相当于永隆银行的市值为363.3亿港元。

另据公开信息显示，永隆银行现有分支机构42个，职工总数1600多人，在香港本地独立银行中排名第四，提供全系列银行服务支持。

此次收购将使招行直接获得香港的成熟银行网络，与永隆共享30万优质客户，以及引入永隆的产品服务经验。

永隆银行2005年底的资产总值为747亿港元，2006年末为850亿港元，2007年末资产总值为930亿港元，近两年的资产总值增长分别为13.79％、9.4％。

总资产增长能力相对于国内任一家股份制商业银行来说，都可以说不是太出色。

永隆银行2007年实现净利润13.72亿港元，ROA（资产收益率）为1.54％，ROE（净资产收益率）为11.5％，CR（流动比率）为46.8％，2007年底的资本充足比率为14.7％，坏账率为0.26％，拨备覆盖率由上年的92.5％上升至141.9％。

工行、中行、交行和建行四家大型银行2007年的ROA平均达到1.08％，招行以1.36％的ROA高居上市银行榜首，招行同时以25.34％的ROE居于上市银行前列。

从这些数据综合来看，永隆银行的经营相对稳健，2007年实现PE为6.12港元，市场预期2008年PE为5.65港元。

不管从任何一个角度来看，招行本次收购都可以定义为高溢价收购，这是毫无疑问的，且永隆银行相对于招行的高速发展而言，将在磨合期内呈现了对招行本身增长的拖累作用，虽然将在磨合期后有助于迅速提升香港市场的零售银行地位。

香港本身财富金融化趋势很明显，在对银行业务的增量相对比较成熟，除非招行能迅速摆脱香港其他虎狼般竞争对手的围剿，否则盈利增长前景堪忧，我并未发现招行能在汇丰、恒生等对手面前能有明显突出的优势。

招行目前在国内零售银行业的领先优势，相对而言更因为其在国内的先发，而这个在香港已经失去了复制能力，更何况还有两家银行之间漫长而低效的磨合期。

相对于民生银行的业务版图扩张是因为需要而去拓展来说，招行此举总体来看或许会降低其投资评分。

当然，也许收购永隆银行能直接对目前招行正在着手进行的“中小企业创业上市综合金融服务平台”建设有关。

招商银行副行长张光华日前提到，发展中小企业金融业务是招商银行战略转型的重点。如何将资本市场融入中小企业金融服务体系，更好地支持中小企业持续发展，一直是招商银行重点关注和积极探索的问题，招商银行将整合各种债权融资、私募股权融资、上市融资等方式，协助中小企业突破融资瓶颈。

我们通过公开资料可以了解到，永隆除了全部银行业务之外，还透过全资附属公司提供租购贷款、物业信讬、受讬代管、保险代理、经纪及顾问、期货证券经纪服务。

除了境内招行拥有自己体系内完整的金融服务平台外，香港永隆或许成为这个平台在大陆之外的又一个桥头堡。

若是在战略前景的层面看，也与招行传略转型的策略有关，即使是高溢价收购却能尽快打造其业务发展所必须的战舰。

当然，改革需要支付成本，公司和投资者愿意承受多大的代价以及多长的周期进行调整，或许是市场各方在未来将关注的焦点。

收购永隆银行全部股权所需资金逾360亿港元，除去172亿人民币的前期支付资金之外，按目前汇率情况，招行还需要预备近150亿人民币才能达成目标。

如果招行全部动用自有资金进行收购，必将触及8％资本充足率的政策红线，招行必须要进行融资。

目前招商局集团及其下属子公司共持有招行21.47％的股份，如果再次股权融资势必造成招商局股权的进一步摊薄，而招商局持股比例若低于20％将无法再合并报表，因此向股市公开增发的可能性并不大，即使是股权增发也会有大股东同时参与配售。

最好的办法只能是债权融资了，从各种因素考虑，发行次级债的可能性又绝对高于分离债。

个中曲折，我能理解的已经言尽，是非对错，还请我的朋友们自己判断。

By 逍遥狂客 2008-6-1