汽车行业市盈率达什么水平才合理 ？

    主持人：汽车上市公司今年以来平均动态市盈率约16倍，部分优势企业已低于15倍，已经与国际水平完全接轨。有观点认为，我国汽车行业处于成长期，其估值水平应高于国际水平，对此你怎么认为？A股市场汽车股市盈率在多少倍水平才合理？

    袁青：2004年汽车行业虽然面临诸多不利因素，从整个行业来判断，成长仍然是主题。乘用车公司利润增长小于收入增长，如长安汽车、一汽轿车、一汽夏利等，由于上海通用的贡献，上海汽车业绩保持高增长，可说是轿车企业中的特例；商用车公司则表现为收入小幅增长，利润与上年基本持平或小幅增长，如江淮汽车、福田汽车、江铃汽车、东风汽车等。今年利润增幅下降并不意味着汽车公司业绩长期成长的趋势已经逆转，我们判断2005年起，汽车公司将步入利润与收入同步增长阶段。

    近期汽车公司股价持续大幅滑落，汽车行业公司市盈率大多在20倍以下，很多公司动态市盈率在15倍以下，在对一个成长中的行业这明显表现为价值低估。目前正是汽车公司价值投资的好时机，汽车行业的投资策略是在市场人气低迷时买入行业优势企业，等待其价值回归。我们给予上海汽车、长安汽车、福田汽车、江淮汽车、江铃汽车、万向前潮、威孚高科买入评级，基于这些公司良好的成长性，只要市场状况良好，20倍至25倍的市盈率应是可以期待的。  

我国汽车行业保持年均15%以上的增长率是一个可持续发展的状态，虽然与增长高峰时相比回落不少，但仍然给国内汽车企业的长期成长提供了广阔空间。

内需和出口市场的增长预期仍然乐观，预计2008年汽车销量增长率仍将达到16%~18%，未来5年复合增长率有望维持在10%以上水平。

长安汽车（000625）
　未来2年内，长安福特将是国内合资企业新产品投放品种最多的企业。2008年产品引进的步伐将进一步加快，这些引进计划的实施，将使得长安福特成为国内产品覆盖最为完善的合资企业之一。

　　2008年长安福特新产品可以预期的优异的销售前景和发动机厂、南京二厂的产出将为其带来可观的利润增长。理论上，2008年乐观的估计长安福特销量将达到32万辆左右，包括发动机厂在内，净利润有望超过35亿元。2008年，长安汽车将是高成长前景最确定的整车汽车企业之一。

　　由于一些不可控制的因素，未来一段时间内，公司业绩很可能与长安福特出色的市场表现并不匹配，这是投资中面临的潜在风险。但我们认为，市场表现在业绩里得到真实体现，这只是不太遥远的时间问题。预计2008年和2009年每股收益分别为0.40元、0.80元和1.12元，维持"增持"建议。

申银万国分析师姜雪晴认为这两个工厂的投产反映了福特对于中国唯一的合资伙伴长安汽车的重视，预计未来福特和马自达的新品将不断引进到长安福特马自达公司。维持07-09年每股收益0.36、0.76和0.91元预测，年复合增长率达到59%，而且公司是轿车公司中08年最具成长性的公司，新蒙迪欧致胜的销量将成为公司股价的催化剂，维持买入评级。（申银万国/证券导刊）