在进行价值投资时，许多投资者有一个困惑：在低估程度相差无几的情况下，选股要不要考虑市场偏好？

价值投资指什么？简单讲，就是以低估程度作为选股依据的一种投资方法。

市场偏好指什么？就是市场比较热捧的板块股票。

在确保所选股票符合价值投资标准的前提下，如果能够预期到未来市场会偏爱哪些板块，无疑可以让价值投资目标更快、超预期地实现。

但是，我们能提前预知市场的偏好吗？

似乎可以。例如，从A股市场的规律来看，牛市来临的时候，券商股都会较早启动，且会大幅上涨。在牛市刚来临的时候，介入券商股，会获利丰厚。比如今年下半年，小小辛巴预期牛市来临了，券商股可能启动大涨，于是重仓介入光大证券，短短两个月的时间，收益达到近两倍。

但似乎又不可以。例如，没有多少人预期到今年下半年银行、保险、铁路基建、钢铁等这些长期冷门股大涨。在前多年，这些板块绝不是市场偏好；而今年下半年，市场多年偏好的小盘股、非周期股却相形失色。

因此，要不要考虑市场偏好，似乎不是一件简单的事。在此，笔者提自己的一点看法，抛砖引玉。

笔 者以为，考虑市场偏好，根本上是投机范围内的事情。资本市场作为人类社会创造的一个复杂自适应系统，人是没有办法准确预测它的未来动向的。所以，选股时， 绝不能让偏好考虑淹没了价值投资。也就是说，绝不能为了考虑市场偏好，选择买入相对高估的股票。小小辛巴根据自己的经验与敏锐观察，认为牛市来临、券商股 要大涨，于是买入券商股并且大赚，但我们不能以他大赚的结果来判定小小辛巴能够预测到市场偏好，因为相反的情况只是没有出现而已。正如我们抛硬币前，预测 抛出来的是正面，结果也是正面，就认为人能够预测抛硬币结果一样。过去的经验有些会起作用，但有些也不起作用，但事先我们并不知道哪些会起作用。下半年权重蓝筹的大涨就是过去多年经验没起作用。但买入低估的、有足够安全边际的股票，从长期来讲，它的结果是比较确定的。所以我们必须以低估作为选股的唯一依 据。

以低估作为选股的唯一依据，并不代表我们只买市场上能够发现的估值最低的一只股票。满仓持有一只股票，其不确定性之大是显而易见的， 理由有二：一是世间“诸行无常”，没有人能够真正预测未来的事情，再低估的股票，也可能因为某些“黑天鹅”事件而导致投资失败；二是老虎也会打盹，人也会 看走眼。即使一个人估值水平极高，也不能绝对地说自己找到的那只股票就一定是低估的股票。所以投资组合是价值投资的另一个要义。也就是说，我们在选股时， 要以低估为依据，但在实际投资时，需要选择一批低估股票来形成投资组合，以减少个股的非系统性风险。事实上，科学的投资组合，以及加入股票以外资产的合理 配置，是可以大大降低投资的风险，提高风险调整后的收益水平。那么在建立投资组合时，你可能从规避单一板块风险的角度，会选择多个版块股票，这个时候，适 当根据自己的经验，选择自己主观认为可能会成为未来市场偏好的版块应当是可以的。但这种主观的判断，主要是一种艺术，一种哲学，需要有逆向思维，需要洞察 市场风向，需要猜测宏观政策等等，难度很大。

是故，笔者的结论是：价值选股，可以考虑市场偏好，但不得因此降低价值投资的标准。