原文：

过去35年来，美国企业创造出优异的成绩单，按理说投资人也应该跟着获得丰厚的回报，只要大家以分散且低成本的方式搭顺风车即可，事实上指数型基金同样可以达到这样的目的，但为什么实际上大多数投资人的绩效却惨不忍睹呢?我认为这其中主要有三个原因，第一是交易成本太高，投资人的进出往往过于频繁，或者是花太多费用在投资管理之上；第二、投资决策往往基于小道消息而非理性量化的企业评价，第三，潜尝辄止的方法加上错误的介入时点，如在多头上涨多时的高点才介入，或是经历一阵子的盘底走势后低档退出。投资人必须谨记，过度兴奋与过高的交易成本是其大敌，而如果大家一定要投资股票，我认为正确的心态应该是当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪

抱朴阿素体会：

    这段文字，巴老在告诉我们为什么在大盘涨得非常好的时期，许多投资者依然赚不到钱。巴老在这里总结了三个原因，我再浓缩一下就是：频繁交易，高买低卖；如果再浓缩一下就是：投机；如果再用通俗一点的话来讲，就是：大多数散户把市场当赌场，在这个市场里赌博，而不是投资。投机看似很诱人，其实是陷阱，最终的结果必然是亏钱。

原文：

特别要说明的是，这四位总裁只有一位拥有大学学历，经验告诉我们，生意头脑大多是天生的。

抱朴阿素体会：

我的观察，世界上的大多数事情，要做得好，其实都是需要天赋的。做你有天赋的事，才可能如鱼得水，也才可能成功。对于投资，我认为也是需要天赋的。印象中巴老似乎讲过程这样一个意思，即：对于价值投资理念，能接受的很快就接受了。不能接受的，即使时间再拉长，也很难再接受。从中我觉得价值投资其实也需要一种天赋的。

原文：

看过这张表的人或许会以为这些股票是根据线型图、营业员的建议或是公司近期的获利预估来进行买卖，其实查理跟我本人根本就不理会这些，而是以企业所有权人的角度看事情，这是非常大的区别，事实上，这正是我几十年来投资行为的精髓所在，打从我十九岁时，读到葛拉罕的《聪明的投资者》之后，我便茅塞顿开，在此之前，虽然我早已投入股市，但实际上对投资根本就没有一点概念。

抱朴阿素体会：

    从企业而不是市场的角度看待股票，在巴老的信中已经强调“滥”了。但正确的道理即使讲上一万遍，市场上依然是投机者占大多数。这是一个在我看来挺奇怪的现象。对于致力于价值投资的人士，在此推荐《聪明的投资者》这本书，尤其是这本书中关于市场波动的那一章，很经典。

    博主说明：经过近一年断断续续的阅读，终于把《巴菲特致股东的信》（1977—2012） 全部读完了，并把自己认为比较精彩的段落摘录了下来。《巴菲特致股东的信》是巴菲特亲笔所写，最原汁原味地体现了巴菲特的投资思想，是学习巴菲特投资理念 的第一手资料。在阅读过程中，有很多体会与感慨。全部读完后，看到这么多摘录出来的精彩内容，就萌发了一个想法：结合这个摘录，定期写一点体会，与网上的 同仁分享，同时加深自己对巴菲特核心投资思想的认识。巴老的思想博大精深，自己的体会难免肤浅，如果能够得到网上高手的批判与反馈，则是本人的福分。本人 拟按时间顺序，从1977年的摘录开始，一直写到2012年，一年为一篇。欢迎同仁批评指正。