中金公司周三发布的最新研究报告称，中国央行此次上调存款准备金率后，银行的超储率将下降至1%左右，在贷存比日均考核和法定准备金比率的叠加效应下，回购利率可能再次大幅飙升至5%-6%，未来一两周，中长期债券收益率升幅将达10-30个基点。

研究报告称，短期资金面紧张市场已形成共识，市场忽略了法定存准比率持续上调的“滚雪球效应”对资金面的中期影响，三季度即使不再上调存准率，如果公开市场不净投放，回购利率难以回落至3%以下；如果外汇占款月增量下降至人民币2000亿元左右，超储率会进一步回落，资金面更不乐观。

中金指出，从历史情况看，6月份上调法定存准比率的负面冲击较为明显，预计未来一两周，10年期国债收益率可能达到4%-4.2%区间，有望创年内新高。如果回购利率持续保持在3%以上，央票发行利率存在上调的可能，对债市而言和加息的效果是一样的。

基于此，报告建议，坚定持有上海银行间同业拆放利率(Shibor)浮息债，在流动性偏紧的情况下，Shibor可能会继续走高，而下半年经济硬着陆以及通胀大幅回落的概率很小，因此Shibor浮息债面临货币市场利率明显回落的风险很小。

报告还认为，中长期债券必须在收益率出现20-30个基点上升幅度后才具有阶段性交易机会，但目前还难以判断反转时机已经到来，因中金认为，此次上调法定存准比率还不至于对经济产生超调影响。债市不跌，经济就不会硬着陆。

至于央行此次为何在回购利率如此之高情况下继续上调存准比率，中金认为，央行此举是希望将市场利率保持在高位，至少更接近于消费者物价指数(CPI)，有助于调控居民的通胀预期，同时在今年非信贷融资占比大幅提高的情况下，提高利率有利于对直接融资进行间接调控。

研究报告称，央行对加息的顾虑越大，对法定存款准备金率的依赖性就会越强，市场利率和名义利率的持续背离进一步加剧银行的脱媒化。

中国央行周二宣布，从6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自去年以来第十二次上调法定存准率，也是今年以来第六次上调法定存准率，在本次上调后，国有银行的法定存准率已达21.5%。