最新證據：中國投資者準備為同一家公司在上海和香港上市的兩支股票支付的價格之間的溢價已「瀕臨消失」。

    周四，恒生AH 股溢價指數(Hang Seng AH Premium Index)跌至100點以下。這一指數跟蹤同一家公司的上海A股股價與香港H股股價之間的差異。指數為100點時表明，平均而言，二者之間沒有價差。

    自2006年8月起，A股的交易價始終高於H股，這在一定程度上是因為除股票和房地產之外，中國內地投資者可投資的資產極少。內地投資者直到不久前才可以進行做空股市的操作，而且目前仍無法方便地購買境外的股票。

    目前，其它一些因素的影響力正在超越這些限制因素。首先，內地股票發行數量大規模增加。Dealogic的數據顯示，今年各公司在上海證券交易所的融資額高達640億美元，相比之下，在香港僅220億美元。

    此外，對上海這個情緒驅動型股市而言，投資者對政府政策方向的短期焦慮已經根深蒂固，導致A-H股平均溢價降低。由於投資者擔心政府對放貸和房地產投機將施以更嚴格的控制，銀行股和房地產股的損失尤為慘重。與此同時，外國投資者重新堅定了他們對「中國故事」的信心─尤其在當前估值較低的狀況下。近期，資金不斷注入各中國基金。本周發布的美國銀行/美林)調查顯示，基金經理們不再降低對中國的投資。

    在國內悲觀情緒與海外樂觀情緒的共同作用下，A-H股溢價暫時消失。如果中國放鬆對外國投資者在上海股市交易的控制，並允許國內投資者在境外交易，套利交易會讓所有價差不複存在。今年在上海推出的股指期貨不但讓交易者有機會在股市下跌時獲利，也有助於遏制上海股市的泡沫化傾向。

    然而，在這些改革的效果顯現之前的很長一段時間內，溢價很可能會再次出現。畢竟，上海的交易者仍有過度受情緒擺布的傾向。上海的牛市可能不久就會重新出現在人們視線之中。