我先前已指出，如果一定要抓到引發這一場金融危機的元凶，頭號嫌疑犯肯定是美國聯邦儲備局。 2001年起聯儲局「人為地」把利率控制在偏低水平，此舉不但觸發樓市泡沫，還造成其他泡沫。

    聯儲局所打的如意算盤，就是希望透過低息政策，一方面刺激信貸增長，另一方面可以鼓勵企業和個人消費，並且將閒錢投放到回報較吸引的資產市場。

    在一定程度上，聯儲局是成功了。當時，零期限貨幣（註： MZM，相當於 M2貨幣供應減去定期存款，再加上貨幣市場基金）以及小額定期存款，相對於 Wilshire 5000指數的比率的確有所下降。在此期間，股市節節上升，而房價則穩定下來。

 

    當我分析到時下的經濟、社會和地緣政治前景，我對於「瞓身」投資股票卻有所保留。不過，我認同 F. Scott Fitzgerald的觀點，他強調人們應具備能力在同一時間接受兩種相反的論點。因此，當我意識到聯儲局決定在一段長時間維持「零息政策」時，我又質疑現金是否最穩陣的投資。

    就算聯儲局在未來收緊貨幣政策，舉例說把基準利率調高到 5厘，但到時通脹率可能達到 8%，換言之實質利率會變成負 3厘。今時今日，若果一家中央銀行採取這種「擴張性」的貨幣政策，到頭來的結果就是貨幣崩潰。

    在 1979年，墨西哥奉行極寬鬆的財政和貨幣政策，此舉導致墨西哥披索在 1979至 1989年期間狂瀉，兌美元暴跌逾 98%，當年墨西哥股市的表現又如何呢？

    用當地貨幣單位計，墨西哥 Bolsa指數由 1066點的谷底勁彈至 1987年的 343,545點，於 1988年報 139,620點。不過，當換算成美元計算， Bolsa指數從 1979年的 48點升至 1987年的 220點， 1988年底回至 62點。

    換句話說，如在 1979年的高位 70點入市，以美元計價，到 1988年的時候他基本上沒有賺到甚麼大錢，這是由於墨西哥披索貶值，幾乎抵銷了股市的升幅。

 

    以上例子可得出一些啟示：用本地貨幣計，如央行狂印銀紙，房地產和股票等資產的價格會上漲。然而，倘若換算成一種強勢貨幣來計算，股票或許只算是原地踏步。所以，聯儲局一日由伯南克掌權，美元和美國國庫債券未必真的是想像般那麼穩陣。

    長線而論，我相信黃金會持續跑贏股票、現金和債券。當然，其間股票或會有一些時間會勝過黃金，正如去年一樣。

    因此，目前我唯一鍾情的「貨幣」就是黃金，並仍然建議大家持有。不過，我察覺到很多散戶手頭上沒有太多黃金投資，因為他們早已賣掉，並希望等待較低的價錢才買回。