壹、投資建議

目前led藍光部分供需缺口仍有3成以上，但隨著產能逐漸開出，預估q3供需缺口將逐漸縮小，q4因開始步入led淡季，將有可能出現供過於求的情況。由於今年新增mocvd機台多達550台，約有1/4為大陸業者訂購，由於中國磊晶廠技術仍落後日韓台等廠商，目前僅能生產中低階產品，因此預估在q4供需反轉時，中低階產品將有較大的價格跌幅，至於高階產品(如led tv背光源價格預估仍能維持一定水準，投資建議上，在led廠商方面，建議可逢低買進璨圓 3061(TW) 與一詮 2486(TW) ，目標價分別為57.2元(18x p/e與58.9元(13x p/e。

貳、結論

今年tv背光應用佔比將由去年的14%大幅提升至44%，至於monitor背光亦由去年的1%提升至5%。為今年主要成長動能。

預估今明兩年led tv需求量為98億顆與220億顆，yoy為7.7倍與125%，產值為396億元與739億元；至於在led monitor方面，因價差僅15%~20%，預估滲透率亦可快速上揚，2010年預估lcd monitor出貨量分別為1.75億台，明年為1.8億台，預估今明兩年led需求量為40億顆與108億顆，yoy為33倍與168%。

led產業q3仍有些許供不應求的情況，但q4供需則有反轉疑慮。由於今年新增mocvd機台多達550台，約有1/4為大陸業者訂購，因中國磊晶廠技術仍落後日韓台等廠商，目前僅能生產中低階產品，因此預估在q4供需反轉時，中低階產品將有較大的價格跌幅，至於高階產品(如led tv背光源價格預估仍能維持一定水準。

led照明因目前滲透率不到5%，未來值得期待，以全球led照明發展最迅速的日本來說，2010年4月日本led燈泡銷售額比重達56%，較前一月份上揚了7個百分點，以銷售數量計算，佔整體燈泡銷售比重約18%，自2010年1月來已上揚了9個百分點。

目前包括藍寶石基板與mo source均傳出缺料，藍寶石基板約佔成本12%、mo source約佔5%，以epi每片產值6000元來看(以led tv為例，價格調漲幅度影響毛利率約2.7個百分點。

參、產業概況

◇今年led tv背光源產值將超越手機

過去led產業一直是以手機背光源為最大應用類別，09年佔led應用比重達26%。今年開始因led tv興起，加上led monitor滲透率亦將大幅提高，預估今年tv背光應用佔比將由去年的14%大幅提升至44%，至於monitor背光亦由去年的1%提升至5%。為今年主要成長動能。

◇預估今年led tv滲透率達21.7%

因今年景氣回溫，lcd tv銷售量將達1.8億台，其中led tv滲透率將由q1的10%，逐季往上至q4的32%，全年平均滲透率達到21.7%，全年led tv銷售數量達到3960萬台，至於各廠商的目標更高於此數值(如下表，三星對外宣稱目標為1500萬台，lg為600萬台，加計其他品牌廠商，總目標超過5000萬台。

◇今年背光源出貨量將大幅增長

2010年預估lcd tv出貨量分別為1.8億台，明年為2.1億台，以今年每台使用250顆led、明年210顆估算，預估今明兩年led tv需求量為98億顆與220億顆，yoy為7.7倍與125%，以三星為例，09年底一台40吋led tv使用600顆(20mil*20mil，目前為250顆(40mil*20mil，晶片面積減少10%，單顆亮度約提升10%，考量asp下滑幅度後(今年降10%，明年降20%，今明兩年產值為396億元與739億元。

至於在led monitor方面，因價差僅15%~20%，預估滲透率亦可快速上揚，2010年預估lcd monitor出貨量分別為1.75億台，明年為1.8億台，預估今明兩年led需求量為40億顆與108億顆，yoy為33倍與168%。

◇led tv利潤豐厚，無論是通路或是品牌均存在銷售誘因

目前led tv報價仍高出ccfl tv約35%，但仔細研究其成本與利潤之後，發現銷售led tv的總利潤(通路利潤+製造商利潤高出ccfl tv一倍有餘，即使在經過促銷後，銷售led tv的利潤仍高於未促銷的ccfl tv，故無論是通路或是品牌均存在銷售led tv誘因。

◇今年mocvd大幅擴充，預估明年機台數仍有機會高於今年

mocvd設備大廠(aixtron與veeco均自今年第一季開始擴充產能，目前兩家季產能合計約150~200台，預估今年新增機台數為550台，明年新增mocvd達600台以上。

由於新增機台數度高於往年，市場一直存在著下半年與明年將供過於求的雜音。康和認為因q2與q3全球新增mocvd機台數分別為151台與161台，但因部份為中國業者訂購且歐美業者所訂購的機台多半用於照明市場，因此預估q3與q4能夠投入led tv生產的機台僅91台與100台，以良率60%、每片3500顆計算，q3仍有些許供不應求的情況，但q4供需則有反轉疑慮，故康和認為目前led藍光部分供需缺口仍有3成以上，但隨著產能逐漸開出，預估q3供需缺口將逐漸縮小，q4因開始步入led淡季，將有可能出現供過於求的情況。由於今年新增mocvd機台多達550台，約有1/4為大陸業者訂購，由於中國磊晶廠技術仍落後日韓台等廠商，目前僅能生產中低階產品，因此預估在q4供需反轉時，中低階產品將有較大的價格跌幅，至於高階產品(如led tv背光源價格預估仍能維持一定水準。

◇led照明自2010年開始起飛

若滲透率達100%，照明將成為led最大應用，今年預估應用於照明的產值為7.85億元美元，yoy +33.6%，因目前滲透率不到5%，未來值得期待，以全球led照明發展最迅速的日本來說，2010年4月日本led燈泡銷售額比重達56%，較前一月份上揚了7個百分點，以銷售數量計算，佔整體燈泡銷售比重約18%，自2010年1月來已上揚了9個百分點。

另外在回收期方面，在考量發光效率與使用壽命後，目前每使用1萬小時的電費成本加上燈泡成本，led燈泡與省電燈泡相去不遠，回收期已縮短至2年左右，電費越貴地區，使用led燈泡越省成本。

◇上游原物料傳出缺貨，為下半年產出的變數

目前包括藍寶石基板與mo source均傳出缺料：

藍寶石基板：目前2吋報價為14~16usd/片，4吋為60~70usd /片，相較於年初，2吋基板漲價約20%，預估q3價格再漲15%，因全球大廠rubicon、monocrystal等均在擴產，預估q4將獲得紓解。

mo source：三甲基銦、三甲基鎵等，q2價格漲幅達30%以上，為寡占市場。

藍寶石基板約佔成本12%、mo source約佔5%，以epi每片產值6000元來看(以led tv為例，價格調漲幅度影響毛利率約2.7個百分點。