如果把目前的金融市场比作一驾大型喷气式客机，那么客机驾驶舱内的警示灯肯定在闪个不停，飞行员肯定在查阅飞行手册。市场从雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭后的谷底一路攀升，如今呈现出明显的承压征兆。各资产类别的波动性指标都在攀升。衡量投资者恐慌情绪的指标——例如欧洲债券相对于德国国债的息差——亦是如此。伦敦银行间同业拆借利率(Libor)正面临上行压力，因为连那些规模最大的跨国银行都发现，无担保融资成本可能会长期走高。

    随着全球经济逐步复苏，宏观经济背景本应提升风险偏好。然而，自4月中旬以来，全球股市下跌12%。公司债的发行已减缓，变成了涓涓细流。西班牙10年期国债的拍卖收益率攀升至4%以上，比德国国债高出137个基点。3月期美元Libor徘徊在0.50%上下，是今年年初水平的两倍。

    目前的形势远没有雷曼倒闭后那么糟糕。不过，市场传达出的信息却不能让人安心。其中一条信息是，各国央行可能在撤出雷曼倒闭后施行的流动性战略上行动过快。银行发现，自己现在越来越难以获得无担保美元融资。这也是美联储(Fed)重启与欧洲央行(ECB)的美元流动性互换工具的原因之一。另一条信息是，欧洲主权债务危机的受害者不只是国家，也包括银行；这场危机不仅将影响某些国家的清偿能力，也会影响某些银行的清偿能力。

    还有一条信息是：全球监管协作的所有迹象都已消失。德国的裸卖空禁令引发了非常负面的反应。这一单边举措显示出，监管正如何朝着更加不可预测的国家行为转变。花旗集团(Citigroup)估计，未来数月，3月期美元Libor最高将升至1.5%——记住，这还只是全球那些所谓最稳健的银行彼此拆借时支付的利率。系紧安全带吧！（《金融时报》ＬＥＸ专栏评论）