中国A股昨天再次下滑，令人费解：在如此高速增长的一个经济体，其股票市场怎么会如此低迷？在昨天下跌2%后，上证综指今年迄今的跌幅已达11%，这显然是全球主要指数中表现最差的，已经沦为西班牙和葡萄牙股市的水平了。

    真相是：中国股市从未表现出与任何事物有着多大的相关性。去年夏天，它似乎在拉动全球股指上涨，上证综指和标准普尔500指数(S&P 500)的相关度当时微幅升至0.87，意味着它也开始加入与美国市场相关的行列，就像日经指数（Nikkei，与标普500指数的5年平均相关度为0.71）、德国综合指数(DAX)或富时指数(FTSE)那样（后两者与标普500的5年平均相关度均为0.88）。但那只是一种错觉，是当时全球同步放松货币和财政政策造成的。上证综指与标普500指数的5年平均相关度只有0.37，在统计学意义上微不足道；目前更是负相关。

    中国股市的主要决定因素是动量和流动性。对于前者，去年秋天在深圳创业板(ChiNext)上市的第一批公司的经历就是最好的说明。在这个面向增长型企业的新市场第一批上市的公司，筹资额是其预期的1.2倍，第二批则是2.1倍，第三批是2.5倍。在流动性方面，上海股市今年的下跌，与中国货币供应量M1（流通中的现金加上活期存款）的同比降幅一致，后者自1月份以来下跌了9个百分点。简单来说，银行流出的钱越多，它们就越有可能出现在股市里。去年7月，A股新开户数量达到每周70万的峰值；而今年4月份迄今平均新开户数量仅为31.8万。总之，外国投资者不应费神去研究上证综指和其它地区或全球指数的一致性问题，因为它仍是一个自行其是的市场。