美國對銀行業的交易限制、中國大陸緊縮政策與希臘財政赤字，3大議題讓全球股市元月行情落空，但美國、歐洲1月的ISM製造業指數仍持續擴張、中國大陸元月PMI指數較前月下滑0.8％，雖是去年5月以來首度下降，但仍連續11個月維持在50之上的擴張水準，政策風險驅趕熱錢退出股市，卻難掩全球景氣朝復甦的現況。預期今年全球經濟表現平穩，但去年高基期，任何風吹草動都易讓資金卻步，今年投資市場波動性大增。

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通膨在亞太市場增溫

    中國大陸對資產泡沫與通膨的緊縮政策，在亞太市場吹起緊縮號角。印度近期將存款準備率由5％調高3碼至5.75％；菲律賓也調高重貼現率2碼到4％，接下來泰國、南韓、印尼通膨持續升溫現象，各國央行緊縮貨幣政策的壓力也加重。

    泰國去年12月CPI年增率達到3.5％，今年1月年增率更竄升至4.1％，連續4個月走高並創下2008年9月來最高紀錄。南韓1月CPI年增3.1％，高於前月2.8％，也是9個月來最大增幅。印尼1月CPI年增率更飆升至3.72％，遠高於前月2.78％。中國大陸在去年10月結束連續9個月CPI負成長，到12月CPI、PPI年增率已升高至1.9％、1.7％，預估1月份CPI、PPI仍將走高，甚至可能PPI增幅高於CPI，屆時價格傳導機制由生產面推移至終端消費，CPI的拉升幅度更大。亞太地區目前面臨新一輪通膨壓力，但在去槓桿化(Deleverage)效應，原物料價格受壓抑，後續股市反彈行情不悲觀。

去槓桿化創造買點

    美國強化對銀行監管與新興市場的升息效應，對國際熱錢產生嚇阻作用，由美元匯價指數(DXY)觀察，1月底升高至79.47，創下去年8月以來新高，這波熱錢變現，短期是在規避退市風險，中長期而言，美國在強化金融管制，有點Glass-Steagall法(正式名稱，The Banking Act of 1933)復辟味道。

    該項法案為1930年代大蕭條時期，美國於1933年所通過的金融機構管制法，主要規定商業銀行、證券公司與保險公司不得交互跨足業務，也不得互相持股，這項高度管制的法令，被崇尚自由經濟的支持者視為金融惡法，在制定後經過長達25年、經歷12次提案廢除角力，終於在1999年年底宣告終止，從此美國金融業空間更寬廣，金融業掀起併購風潮、槓桿交易也大張旗鼓，法案廢除10年後，全球金融交易波動性大增，2000年科技泡沫、2008年次貸風暴、爆炒原物料，都是自食惡果。

    現在美國釋出金融管制的風向球，加上大陸緊縮政策，去槓桿化後，美元緩步走揚，CRB指數轉弱，通膨潛在風險降低，也減少未來各國退市壓力。以最自由放任的香港市場來看，過去15個月來估計有6400億元港幣熱錢流入，港股自元月中旬領先下跌，港幣貶至14個月新低，有熱錢退場跡象，隨著熱錢流出，恆生指數跌至2萬點附近，本益比已修正至13倍，低於本益比歷史平均14倍，是不錯的投資時機。