上周市场继续调整，媒体以及热门人士对要不要救市这个问题也争论的不亦乐乎，而管理层仍然不吭不哼，显示出了极好的耐心。在周末，证监会仍然按部就班了新批了基金发行。而在4月份的第一周，有10只基金发行，且有17只基金等待发行，是证券市场历史上基金发行的密集期。

 

     从各种迹象判断，管理层近期不大可能出台救市措施。事实上，即使出台救市措施，对散户来说也基本没有任何好处，这从最近的两次政策救市效果就可以看出来。最近的一次是2007年6月5日，在5·30上调印花税之后，股市出现了连续4天的跌停，6月5日证监会开始批准新基金的发行被认为是救市。但因为大多数散户手中拿的都是低价股以及题材股，上涨幅度并不是很大，因为不愿意割肉也错过了后续机构发动的大蓝筹泡沫行情。稍近的一次是2002年6月24日，国务院停止了国有股市价减持的政策，当天几乎所有的股票都涨停，这却给机构创造了出货的机会。那次创造的1748点的最高点，直到2004年也没有被有效突破，而直到2006年才被这轮牛市刷新。在我看来，如果管理层顶不住市场的压力出台救市措施，那对持仓的投资者来说也是出逃的机会。

 

     从微观的角度看，目前有几个不确定性会影响指数的走向。首先，就是中国石油能够有效地不跌破发行价16.7元吗？市场有消息说，管理层在要求中国石油和大基金公司维护中国石油的发行价。如果从投资的角度看，中国石油的A股价格仍比香港的H股价格高出86.6%，机构要是觉得中石油有价值完全可以通过QDII在香港市场去买入。根据统计资料，持有中石油者绝大多数是散户，这部分投资者除了在30元以上买入中石油高度套牢以外，在现在的价格中石油的任何上涨下跌幅度达到10%以上，都可能引发大量的卖盘。很多散户目前没有卖出，是因为中石油的分时走势向来是开盘不到半小时就下跌到位，而其每一次反弹都没有超过5%，散户没有卖出的机会。从机构的这些操作手法看，中国石油跌破发行价是早晚的事情。因为其权重关系，大盘指数也必将跟随下跌进而带动个股下跌。其次，地产股的行情能够持续吗？近期地产和银行股走势强于大盘，这也就形成了大盘没怎么跌，而个股却大面积跌停的现象。在从紧的货币政策环境下，房地产公司的资金链已经到了崩溃的边缘。连万科这样的龙头公司也出现了资金紧张，进而还要在股市再融资的局面。从已经公布的主要地产公司的资产负债率和每股经营现金流量看，万科分别是66%和-1.52，金地集团63.65%和-7.52，保利地产68.61%和-7.65，招商地产63.58%和-4.75。这说明地产公司的负债很高，而赢利基本体现在土地储备上。而根据央行一季度的居民调查显示，三个月内没有买房计划的被调查者大幅度上升。一旦从紧的货币政策不能松动，那么降价销售回笼资金还债也就成了必然。而如果这样的趋势一旦形成，房地产公司的业绩必然下降，估值必然相应降低。一旦有房地产公司大面积破产，那么银行的坏账必然增加，美国次贷危机就是由房地产价格下降引起的。

 

    因此，我们建议大家空仓观望。如果有反弹出现，也不要盲目抢反弹，持仓者仍应及时逢高降低仓位。如果继续调整，对于银行股和上证50ETF可小心介入。